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我们希望投资的对象：是我们所了解的，具有长期的远景，由德才兼具的人所经营，有非常吸弓l
人的合理价格。但考量目前市场的情况与公司的资金规模，我们现在决定将“非常吸引人的价格”改
成“吸引人的价格”。
或许你又会问，那么到底应该如何确定价格够不够吸引人呢?在回答这个问题时，大部分分析师
通常都会选择两种看起来对立的方法——“价值法”与“成长法”，事实上有许多投资专家会将这两种方
法交替使用，就像是轮流换穿衣物一样。
我们觉得这种观念似是而非(我个人必须承认，好几年前我也是采用这种方法)，基本上我们认
为这两种方法本为一体，在计算一家公司的价值时，成长当然是一个很重要的因素，这个变量将会使所计
算出来的价值从很小到极大，但其造成的影响有可能是正面的，也有可能是负面的。此外，我们也认为所
谓的“价值投资”根本就是废话，若是所投入的资金不是为了换取追求相对应的价值的话，那还算是投资
吗?明明知道所付出的成本已经高出其所应有的价值，而只是寄希望在短期之内可以用更高的价格卖出根
本就是投机的行为。 (当然这种行为一点都不违法，也不违反道德，这只是就我们的观点来说，只是在玩
吹气球游戏。)
——l992年巴菲特致股东函
背景分析
“价值投资”通常指投资人以较低的市净率或市盈率买进投资标的。很不幸的是，就算是具备以
上所有的特点，投资人还是很难确保所买到的投资标的确有此价值，从而确信他的投资是依照取得企业价
值的多寡在进行的。
行动指南
价值和成长都是动态的，而太多的投资人都以静态的眼光和偏执的心态来观察这些数据，故会得
出离谱的结论。
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