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我们的举债政策还有一个特点值得说明：不像其他公司．我们比较希望能够预先准备而不是事后
补救。一家公司若能够同时管好资产负债表的两侧．就会有不错的成绩．这代表一方面要能够将资产的报
酬率提高．一方面要能够将负债的资金成本降低．若是两边都能碰巧兼顾那就太好了。
不过事实告诉我们．通常情况正好相反。当资金吃紧时．代表负债的成本上升．这正是对外并购
的最好时机．因为便宜的资金有时会将竞标的资产飙到天价。我们的结论是．在举债方面的动作．有时应
该要跟购置资产方面的动作分开做。
当然何谓吃紧，何谓便宜的资金，很难有一个清楚的界线。我们无法去预测利率的走向，所以我
们随时保持开放的心态，随机在市场还没有那么悲观时借钱，期望之后可以找到合适的并购或投资标的，
而通常如同我们先前所提到的，大概是会在债市情况悲观时出现。我们一个基本的原则就是，如果你想要
猎捕那种罕见且移动迅速的大象，那么，你的枪支就要随时上膛准备了。
——l987年巴菲特致股东函
背景分析
这种先准备资金，之后再买进扩张的政策，虽然会对投资者短期间的盈余造成影响，但只要能在
稍后的资金紧缺时期找到合适的投资标的，就能值回票价。以伯克希尔为例，之前取得l0％成本的2．5亿美
元，在前一两年大概只能赚得6．5％的收益，但最后巴菲特将这笔钱投资于可口可乐等企业，获得了数倍的
回报。
行动指南
在通货膨胀时，也就是资金链宽裕、市场流动性强的情形下，以较低的利率和难度去借债；待通
货紧缩，也就是人人都觉得钱很珍贵的时候才出手购买资产，就是所谓“别人恐惧我贪婪”的最佳写照。
这是巴菲特的成名绝技，也是一种近乎于艺术的投资之道。
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