图为最新一期《巴伦周刊》杂志封面

　　导读：最新一期《巴伦周刊》正式出刊，本期封面文章是《一路顺风》。尽管雷曼兄弟轰然倒下，但是当初其所属的纽伯格伯曼投资公司却展示出了勃勃生机，由于一贯坚持稳健务实的投资风格，长年以来它一直是美国最好的资产管理公司之一。

　　2008年金融危机最严峻的时候，有73年历史的纽伯格伯曼公司表现比大部分资产管理公司都好。几年前它被雷曼兄弟收购，而此后的几年雷曼兄弟陷入困境并最终倒闭。为了应对危机，雷曼兄弟曾提出过一项自救计划，但随着危机急剧这家公司最终无法实现自赎。面对有史以来最严峻的金融环境，纽伯格伯曼临时制定了一项员工收购计划。四年过去了它重新恢复了活力，现在它的表现更加稳健，其业绩比大部分同行都好，而这家公司的投资理念也进一步得到了市场的认可。

　　尽管这家公司是美国历史最悠久也是最富盛名的资产管理公司之一，但一位公司高管却这样形容新的纽伯格伯曼：它就像一个有2000亿美元资产的初创公司。公司创始人罗伊-纽伯格两年前去世，终年107岁，直到100岁的时候，他还坚持天天上班。生前他一直影响着这家公司的经营战略。

　　过去15年纽伯格伯曼经历了很多变故：1999年这家公司结束了60年的合伙制并于当年公开上市，2003年被雷曼兄弟收购，五年前又被弃之不理。和过去几年不同，现在这家公司的经营理念更像当年罗伊-纽伯格的风格，它更关注自己的客户群，而不是迎合母公司或者是股东的要求。

　　纽伯格伯曼的CEO乔治-沃克说：“过去我们是一家大型投行的子公司，而现在我们是一家员工控股的合伙制公司，因此我们的经营目标发生了彻底的变化。”今年43岁的沃克曾是高盛的合伙人，2006年他来到雷曼兄弟，很快他开始管理纽伯格伯曼并带领这家公司走出雷曼兄弟破产后的混乱。现在沃克考虑的重点是如何更好的对公司和客户负责，他说：“和大部分对手不同，我们衡量成功的标准是客户、合伙人以及雇员的感受，这会改变总裁思考问题的方式。”现在纽伯格伯曼不会盲目追求增长，如何管理好客户的资产才是他们关注的焦点。

　　纽伯格伯曼一直追求稳健。2008年危机爆发时的400名专业投资人员，现在95%仍然为这家公司效力，他们中有80%已经在此工作了10年以上。这种连贯性在后雷曼兄弟时代的总部可见一斑，它的总部位于曼哈顿中央车站南的一个不起眼的办公楼里，这里到处摆放着罗伊-纽伯格收藏的世界级艺术品。

　　这种风格帮助纽伯格取得了很好的业绩。这家公司91%的股票和固定收益资产的业绩都超过了过去10年的市场平均水平。它的基金业务规模较小，去年只有31支基金，资金规模达到290亿美元，比2000年增长了50%。2010年由《巴伦周刊》和Lipper共同评选的年度最佳基金排行榜中，纽伯格名列第三。

　　2008年为了获取资金，雷曼兄弟和贝恩资本以及Hellman & Friedman曾签订过出售纽伯格的合同，但最终因市场因素流产。很快纽伯格的管理层制定了员工控股计划，他们向员工出售优先股，并承诺以后会不断增加股利。员工购买了这些优先股的51%的，而雷曼房地产部购买了剩余的部分。

　　今年早些时候，纽伯格发行债券并赎回了部分优先股并转售给员工。预计今年年底员工将控制64%，而到2016年初将达到100%。公司设计了一套体系来分配这些股份，他们希望可以借此留住优秀的员工并吸引更多的年轻才俊。

　　纽伯格2000亿美元的资产中有45%是股票投资，45%是债券投资，还有10%是包括基金业务和私募股权在内的其他类投资。而销售渠道方面，55%是机构销售，25%是基金公司待售，还有20%是直接出售给个人客户。

　　纽伯格的资金不是按照投资类别进行管理，而是由不同名字的投资小组负责。最初这家公司有40个投资小组，它们都有各自的投资流程和偏好，现在这些小组都由一个风险委员会和首席投资官乔-阿玛托统一管理。

　　公司内部会用一些方便好记的绰号来称呼这些小组，比如称大盘价值小组为“斯特劳斯小组”。有时还会更简单，比如称由安-本杰明和汤姆-欧雷丽管理的高收益债券小组为“安和汤姆”小组，这二人管理债券投资已经有将近20年的时间了。

　　尽管这些小组来源不同，有的甚至是被雷曼兄弟收购后硬塞进来的，但是它们都有相同的风格：务实的、自上而下的证券选择程序，委托人利益优先，不墨守成规以及以市场为导向建立资产组合。阿玛托指出，作为曾经管理家庭财富的私人理财公司，纽伯格一直延续着获取绝对收益的理念。

　　这个公司最出名的一支基金是 Neuberger Berman Genesis fund，其规模为117亿美元。过去16年，罗伯特-达莱利奥和朱迪-威利一直负责管理这支基金。纽伯格总共只有290亿美元的基金资产，而Genesis这一支就占了将近40%。Genesis的年回报率为11.5%，过去十年它的收益每年都比Russell 2000 Value指数要高出将近3个百分点。

　　达莱利奥和威利还管理着28亿美元的机构资金和独立账户，在安全第一的基础上，他们用这些资金购买于一些规模小、价格便宜的价值股，或者是投资那些在任何经济环境下都能获得稳定现金流的公司。一旦他们买入这样的投资品就很少出售，这些最初是小企业往往最后会变成大公司。如果没有符合标准的投资品，他们会毫不犹豫的关闭自己的基金。

　　1992年威利到纽伯格应聘工作，那时她第一次接触了这里的员工，让她惊讶的是这的人总是为投资的事情争吵不休，威利说：“每一个人都对投资上瘾，他们都希望自己能有标新立异的点子。”

　　去年纽伯格的上市公司管理团队主持了1400次会议，在会上分析师和投资经理常常就投资问题进行激烈的辩论。尽管纽伯格有集中的研究工作，但是没有“机构观点”要求每个投资经理必须遵守。

　　本杰明和欧雷丽共同管理有230亿美元规模的高收益债券基金 Neuberger Berman High-Income Bond fund，这支基金是在收购Lincoln Capital时获得的，他们的宗旨同样是尽量帮助客户避免市场风险。本杰明说：“当违约率上升时，我们会采取保守的投资策略，而在市场基本面好转时我们则采用积极的投资策略。和威利和达莱利奥一样，高收益债券小组会告诉自己的客户，如果他们的基金在市场处于高风险高增长阶段时的业绩要好于平均水平，那么他们一定是做错了，应该被解雇。由于提前规避了07-08年金融危机的风险，这支基金在过去五年的表现都好于行业平均水平。

　　纽伯格全球股票投资小组负责人本杰明-西格尔说：“兼听不同的观点使我们成为更好的投资者，并帮助我们吸引更多的人才，同时让公司更加稳定。”然而尽管这样也并不能防止纽伯格公司完全不犯错误。在2008年熊市之前，纽伯格的投资过于侧重于大盘股团队，这使得他们购买了大量的能源和金融类股票，之后这个错误导致公司的资产规模和现金流受到严重影响。

　　沃克说，在雷曼兄弟管理时期，这家公司非常热衷于发售新产品，然而现在却不是这样。由元老和一些怀疑论者组成的风险委员会总是认为发售新产品不是好主意。公司近些年曾取消发售一些特定板块的产品，比如绿色能源基金，2010年纽伯格还退出了货币基金业务。当然当一款产品能够动用内部力量或者明显服务于客户需求的时候，他们也不会拒绝出售新产品。

　　纽伯格不喜欢大起大落，他们只追求绝对利润，这种投资方式在熊市的时候表现很稳健，但是在牛市的时候却落后于大市。最近一次金融危机让投资者更加愿意规避风险，人们不禁要问纽伯格的这种投资风格是否是为了迎合这种心理。但是纽伯格的高管们认为投资安全的收益率近乎为零的债券，吸引老年投资者获取他们的养老金，获得可预测的不会出现骤减的收入流，长期来看非常可取。

　　一般认为如果想成为成熟的承担全球性业务的基金公司一定要拥有1万亿美元或者更多的资产，同时还要专注于投资某些精品项目，但是纽伯格正在挑战整个行业，它是员工所有制结构，它的投资类型、销售渠道以及投资地域分布广泛，人们很难从中判断出客户的需求、投资偏好或者其看好的市场。

　　去年纽伯格的收入达到11亿美元，利润为2.61亿美元，现在它有更多的资金用于扩张。沃克表示他不会寻求上市或者是出售公司。至少在2012年前纽伯格仍将保持独立，而那时将实现100%员工控股。总之在业界纽伯格非常少见，它不沉溺于快速的增长或者追求上市，公司的宗旨就是维护客户的利益。(鹿城/编译)