有时我们的资金不一定能够找到最理想的去处——也就是经营良好、价码合理的企业．这时我们
就会将资金投入到一些期间较短但品质不错的投资工具上．虽然我们很明白这种做法可能无法像我们买进
好公司那样稳健地获利．甚至在少数情况下有可能赔大钱．不过总的来说我们相信赚钱的概率还是远高于
赔钱．唯一的关键在于其获利何时能够实现。
    当然．不把现金好好地摆着而拿去投资零息债券不是没有风险的．这种基于总体经济分析的投资
绝对不敢保证百分之百能够成功．不过查理和我绝对会运用我们最佳的判断能力．大家可不是请我们来闲
着没事干．当我们认为胜算颇大时．我们就会大胆地去做一些异于往常的举动。
    ——l007年巴菲特致段东匝
    背景分析
    1997年巴菲特不同寻常地参与了三起非针对企业股权的投资。首先是l400万桶的原油期货合约．
这是他在1994～1995年间所建立4570万桶原油的剩余仓位．当初他之所以会建立这些部位．主要考量当时
的石油期货价位有些被低估。

    第。项是白银．1997年他一口气买进总共1．112亿盎司的白银．以市价计算．总共贡献1997年9740
万美元的税前利益．他曾长期追踪贵金属的基本面．只是没有买进动作。直到最近这几年．银条的存货突
然大幅下滑．至于一般人较注意的通胀预期则不在巴菲特计算价值的范围之内。
    最后一项是46亿美元以账面摊销长期的美国零息债券．这些债券不支付利息．相反是以通过折价
发行的方式回馈给债券持有人．也因此这类债券的价格会因市场利率变动而大幅波动。如果利率下跌．投
资人就可能因此大赚一笔．因为l997年的利率大幅下滑．所以光是1997年伯克希尔未实现的利益就高达
5．98亿美元。
    行动指南
    适当的冒险也是投资所必需的．但前提是你得计算好自己的获胜概率。