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我们坚持一项政策．那就是不管是举债或是其他任何方面．我们希望能够在最坏的情况下得到合
理的结果．而不是预期在乐观的情况下得到很好的利益。
只要是好公司或是好的投资决策．不靠投资杠杆．最后还是能够得到令人满意的结果的。因此我
们认为．为了一点额外的报酬．将重要的东西(也包含政策制定者与员工福祉)暴露在不必要的风险之下
是相当愚蠢且不合适的。
当然．我们不会畏惧借贷(我们还不至于认为借钱是万恶不赦的)．我们还是愿意在估计不会损
及伯克希尔利益的最坏情况下进行举债．至于这个限度在哪里．我们就必须评估自身的实力。伯克希尔的
获利来自许多不同且扎实的产业．这些产业通常不需要额外的大量投资．负债的部分也相当健全．同时我
们还保有大量的流动资产。
——l087年巴菲特致段东匝
背景分析
当时．伯克希尔发行了两期债券．总共金额是2．5亿美元．到期日皆为2018年．并且会从l999年开
始慢慢分期由偿债基金赋回．包含发行成本在内．平均的资金成本约在10％上下。
尽管如此．巴菲特还是认为如无必要尽量不要发债。
行动指南
“最坏的情况下得到合理的结果．而不是预期在乐观的情况下得到很好的利益。”这正是巴菲特
对于风险的清醒认识。与此相对的是．很多投资者都在从事截然相反的事：在最乐观的预期下仅能获得合
理的结果．而对最坏的情况他们根本没有考虑过。
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