从投资『：说单一业务的公司是我们所喜爱的，而简单的业务模式从历史经
验上看，更能够保证公司的盈利能力，拥有技术壁垒的高科技公司，从元器件
到终端服务，业务运作模式i|：人看不懂，而且每家公司都不一样，有时候冷不
丁就有一家公司冒出头来，成为新兴的行业龙头，往往有非常赚钱的产品，
Google就足典型的例子。但科技的发展速度大大超出我们大多数人的预见能
力，一家今天很赚钱的公司也许明天它的产品就是“I：一代”了，YAH00公
司算是搜索领域的第一代领军企业，彼时，杨致远风光无限，现在已经焦头烂
额。好的投资标的企业似乎业务的单一和简单是分不开的，业务单一而经营模
式太复杂，或者经营模式简单而从事多种不相干的业务都不可取，不符合价值
投资对企业的选择标准。
    业务模式复杂的公司很多都赚不到什么钱，就是一时行情好赚得盆满钵
满，也很难具有可持续性，冈为业务复杂的公司对员工的要求太高，很难在整
个行业竞争中永远都处于领先的位置。深层次的原因是有资源、有优势的公

司，不屑于进入这样难以操作的行业，一般这类行业都是开放竞争的，国有企
业的体制无法适应这种行业的发展要求，民间资本也被限制进入斟有垄断行
业，所以蜂拥而I：投资这类行业，而这类行业由于以l：的原因义很难赚到钱。
不管这些现象的原因，我们只管哪一类足能够持续赚钱的企业，仔细观察后会
得出这样的结论：简单的业务模式能赚到钱的企业，往往具有持久盈利能力。
    业务不可挑战是指在市场竞予能力上，几乎没有可以与之抗衡的对手，只
要这家企业不自行解散，没有竟子对手能够打垮它，当然不会有企业自行解散
的，但堡垒总是从内部被攻破，分析一家企业除了有强大的业务能力外，内部
是否合理也是非常重要的方面。我们所说的业务不可挑战的公司，就是能够存
本行当里头称霸王的公司，也许这样的公司不止它一家，当几家公司把这个行

业给垄断下来之后，形成一个基本的良性竞争格局，这也是可取的现象，更应
该说这刊‘是最理想的状态，业务具有不可挑战性而且利润丰厚，我们的眼光总
是盯在这种企业身上。
    综合上篇对选择公司的原则，可知道我们的“审美观”，即喜欢业务专一
且简单的优秀企业，然后长期跟踪研究∥记住，选择投资对象时，应选择现在
就有很好盈利能力的企业，就像前面说过的一样，我们的投资原则不接受“画
饼”，一个公司说：“我今年会赚到多少钱，明年有什么资产注入。”这些并不
是我们所要投资的企业，而要投资现在实实在在赚到钱的企业，“画饼”的企
业满足这两个要求，业务又单一又简单，有又宽又深的护城河。
    业务模式简单必定是任何人都能经营得好的企业，也就是对人员专业素质
要求不高，什么人都能做的岗位，自然不会有很高的人事费用和人才风险；也
恰恰是因为这种企业的业务什么人都能做，肯定业务模式不会复杂，而这家企
业却做到行业领先，有很好的盈利能力，投资者反而能够相信以后也有相同的
业绩表现。企业不需要靠很优秀的人才能做好，谁经营都可以做好，没有人才
上的压力也使我们更容易看清楚其未来。
    至此大家应该明[J到，企业简单的业务模式爿‘是宽宽的护城河，而不是复
杂的让人看不懂的业务模式，那样的企业只能做好一时，很难持续长久的具备
良好的盈利能力。这方面它有很深层的原冈，但现存不展开讨论太多，只要知

道企业必须是业务简单才有K久盈利的可能，简单的业务模式做到赚大钱它就
是宽宽的护城河，而不是外行人看不懂的，外行人看不懂内行人自然看得懂，
这样有能力的行业往往“新陈代谢”会很快的，如果连行内人都看不懂的企
业，那除了造假也许并没有其他解释了，就算不是造假也要拒绝投资此类
公司?
    满足我们要求的企业都具有稳定的行业和业务属性，正常情况下行业白始
至终都是一个样子，业务上十年如一日提供同样的产品或服务，如果能满足这
样的定义，就是一家可投资的公司。之所以排斥投资高科技企业，就是冈为这
个行业几乎没有办法具备我们所要求的条件，反过来说，在详细研究其基本面
后，如果一家高科技企业满足了这样的条什，我们愿意投资这样的高科技企
业，就现在来看腾讯就满足这样的要求。这很清楚地说明我们对高科技行业没
有成见，而是回避不满足要求行业和业务属性的高科技企业，只是满足这样要
求的企业往往在传统行业，这倒也不是说我fll叉,J一传统行业情有独钟，只是传统
行业有更多具备这样属性的企业。
    从A股上，满足我们要求的公司虽非遍地，但也不乏这类可长期投资的

优秀企业，像张裕A(000869)、泸州老窖(000568)、丽汀旅游(002033)
都具备我们所说的这一种特性，特别是泸州老窖，是浓香型白酒的鼻祖，在浓
香[』酒市场没有另一家公司有与之媲美的产品，而泸州老窖的历史文化底蕴义
决定了，这家企业的不可替代性，应该说在浓香型白酒市场具有文化垄断的
地位?
    综I：所述，我们所要投资的企业最典型特征就是，可以看到它十年后的样
子，不会有太多的不确定性，今天做这样的产品或服务，明天也做同样的产品
或服务，而且永远不会过时，总有这样的需求，而这个需求本企业能最好的满
足，或T脆就是只有它才能满足，内在价值之下持有这种公司的股票和持有围
债同样安伞。如果说有不同，就是这类股票的收益率远远高于斟债，长期而言
差距是几十倍、几百倍，冈为复利的威力就像原子弹，这也是为什么我们支持
财务杠杆投资的理由，我的安仝收益远远高于财务成本，基本上就像无风险套
利，为什么不做呢?