20世纪80年代以前，投资者都喜欢业务多元化的公司，认为这可增加公
司的综合竞争力，多元化的业务使得公司在盈利上东边不亮两边亮，赚钱更有
保障；并且可有效降低行业周期对盈利的影响，这种认识在很长一段时间内是
主流看法。后来人们渐渐发现，多元化的公司不仅没有理想的盈利能．力，各业
务问无互补性大大增加了营运成本，多元化的结果足在任何业务上都没有核心
竞争优势，而多元化也被发现很难避免经济周期的冲击，因为多数行业周期往
往与经济周期是同步的，或者反向同步。
    直到20世纪90年代才开始关注业务单一的公司，投资偏好从推崇多元化
的公司到业务单一的公司。公司业务单一比多元化更有价值，单一业务上赚钱
往往更具有持续性，缺点就是在周期性行业有更大的盈利波动，但几乎所有公
司都受经济周期的影响，只是深浅的问题。业精于专的公司不只在业务上单
一，而且在产品或服务上专一，不是存一个大的行业罩什么都做，而是专注于
自己有优势的业务上，并尽其所能做到最好。例如，酒类行业里的贵州茅台

(6005 1 9)，做酒类里的白酒还不够，只做酱香型白酒，可惜茅台现在已经做
葡萄酒、啤酒了；听一位做行业研究员的朋友说，他去茅台渊研过，公司所有
人都知道茅台应擘注做[』酒，那为什么茅台要做葡萄酒、啤酒?据他所说是南
于国企管理体制的问题，给了想损公肥私的人很多机会，做白酒你就得规规矩
矩的做，而做葡萄酒、啤酒呢，虽然公司不赚钱，但是会流出许多的“油水”
来，当然这些“油水”不是给股东准备的。
    业精于专指的是在细分行业里，在大行业背景下都不算是专一的公司，最
多就算是业务单一，从商业的发展方向上看，细分行业似乎是未来商业发展的
趋势，业精于专的公司将在残酷的市场竞争中占得先机。多元化的公司在市场
中将会被对手群起而攻之，这种类型的公司做得好的就如凤毛麟角；而且从投

资的角度讲，由于公司的独立资产太多，反而变得很难评估其内在价值?另一
种情况，各业务问有必然的相关性，那也可以认为是一家好公司，如水泥行业
的塔牌集团(002233)，其主业肯定是水泥生产，可有小部分的收入是卖电力
得来的，这是存生产水泥的过程中，有效利用热能得来的副产品，从业务上看
有必然的相关性，可算业务单一的公司。
    如华侨城A(000069)的“旅游+地产”，两种业务问几乎融为一体，高
度整合存整块区域上，以旅游带动地产的销售和增值，反过来地产建设带来更
好的旅游环境，还有一个好处，能避免承担在新地块楼盘上的风险；整块区域
的综合开发，使得原本旅游跟地产两个互不相干的行业，整合成一个业务发展
模式；业精于专包括跨行业的业务高度整合，冈此华侨城也可以箅是业务专一
的公司。
    单一的业务让品牌更容易和业务联系起来，用户喜欢专业的公司，这方面
的典型是Google公司，Google只々注于网络搜索，甚至连一个新闻网页都不
做，整个公司的所有资源都投入在这个搜索框上。在仝世界Google就代表搜
索，搜索就等于Google，一家企业做到这份上，就是非常成功了。而这样的理
念是具有可复制性的，曰内的百度亦步亦趋地跟紧Google的脚步，所以在曰
内的搜索市场取得绝对统治地位，占市场总份额的70％，在中国市场上，百
度用从Google那罩学来的东丙把Google逼到了墙角。单一业务的公司能把精

力和资源全心投入到所在的业务上，增加竞争力和专业水平，不只在高科技行
业是这样，在传统领域也是如此，在股市中数得上号的好公司几乎都是业务单
一的公司，这方面的例子不胜枚举。反过头看那种三心二意的“好公司”，会
发现它原来的核心业务是赚钱的，而新投资的业务要么亏损、要么微利，这好
像是一种“定律”，兰花科创(6001 23)就是这方面的例子。
    人只有々心刊‘能把事情做好，女人喜欢々一的男人，喜欢花心的男人相信
是个别现象，在这个道理上企业和人是一样的；人的努．力只有朝一个方向上不
断前进，才可能有突出成就的一天，三天朝东走，一天朝两走，四天罩面有两
天是[J费的；人做事没有方向不是简单的3—1=2的算术问题，而是在无效率
的原地打转，结果可想而知。做事不能三心二意连小学生都懂的道理，很多企
业就是不懂，有些企业经营上不只是三心二意，可以说是不务正业，尽是整天
想着在股票市场上“投资”，投资者买这些企业的股票，是希望它在主营业务
上为投资者带来回报，而不是企业有多强的投资能力，如果是这样投资者去买
基金就好了，为什么还要投资股市，这方面马应龙(600993)是典型的例子，
在股市上快进快出，非常频繁的买卖股票，有兴趣可以去翻一下马应龙2008

年的年报。
    我们在研究上市公司的业务是否单一时，要十分小心单一业务下的“机构
投资者”，还是拿马应龙(600993)举例，这家公司是做药的，具体说是做痔
疮药，从这个外衣上看马应龙在业务上f‘分专一，但事实并非如此。它的母公
司是中国宝安集团，马应龙的董事长是宝安集团委派的，不拿马应龙公司的工
资，马应龙买了很多莫明其妙的“资产”，相信跟这样的公司治理结构有关
系。不过现在不对马应龙展开分析，只稍稍看一下它的业务结构，从2009年
3季报上看到它的业务构成上“药品零售批发”占了59．1 7％，这部分业务的
毛利率只有1 3．1 2％，而我们通常印象中利润丰厚的“药品生产”在马应龙的
业务『：只占了主营业务收入的39．96％，具体l：痔疮药占到主营业务收入的
3 1．26％，其他的还做诸如药妆一类的业务，但量很小，也没赚到什么钱。这
样看来，马廊龙并非医药生产企业，更多从事药品商业；它的业务的确单一在
医药行业，但不是专一在痔疮药上。除此之外，像上面说的它喜欢做“机构投
资者”，在股市里出出人人俨然像是一家私募基金。
    综上所述，业务专一的公司会带来更大的护城河，而不足多元化发展的综
合业务企业，要找的是这些业务专一并盈利能．力突出的公司，这种公司赚钱的
地方来自于某一种产品或服务，几乎可以说这家公司就是代表该种产品或服务
资产，上市交易的，其股票代表的是这项产品或服务的股东权益，这方面典型

的代表足盐湖钾肥(000792)。