中国新兴的股市也烙上了中国长期计划经济的印子，很有点“一管就死，一放就乱”的劲头。从
1993年开始，证券管理机构进一步明确责任，归口管理，针对市场投机气氛较浓和法律法规等方面的不完
善，管理层开始了规范管理：禁止证券欺诈行为，企业不设股票交易岗，坚持“依法治市，依法监管”的
原则，着重抓立法、执法和市场监管工作，初步建立证券市场特别是股票市场运转的新秩序，同时对违规
违纪行为加大了处罚力度。
    可是这一管却管“死”了股市。股指闻讯而跌，上证指数从l993年4月29日的l392点，经过l5个月
时间的阴跌，直跌到1994年了月29日的326点。市场人气低迷，投资者损失惨重。
    1994年了月，当管理层推出“三大利好”救市措施(券商可以融资、新股暂时停发、成立中外合作
基金)，股指马上起跳狂蹿，上证指数从1994年了月29日到l994年9月l3日，仅用一个半月，就从326点上涨
到1052点，上涨幅度高达223％，成为中国证券史上股指上涨速度最快的一次。这种“一放就乱”的局面不
免令管理层“魂飞魄散”。
    1996年春节过后，走出熊市阴影的中国股市连连跳空高开，股民们心有余悸地开始建仓跟进。实
际上并不是像股民们想象的那样，是“利好”救市才让股市摆脱熊气的，真正的原因是中国的第一轮经济
增长重新启动了。虽然中国股市带有令专家们看不懂的“蹦极扎『生质，可它仍然是中国经济的晴雨表。到
1995年底，抑制经济过热和通货膨胀的目标已经到位，新一轮刺激经济增长的调控即将展开，这才是牛市
到来的真正因素。

    1996年3月30日，央行发布公告，从4月1日起停办新的保值储蓄业务。5月1日，央行第一次宣布降
息，8月23日，央行再次宣布降息，第二次降息的幅度颇大，存款利率平均下调l．5个百分点，而贷款利率
平均下调l．2个百分点。不N4个月两次降息，意图相当明显，再次启动消费、投资和出口，启动新一轮经
济的增长。于是1996年上半年GDP增长N9．8％，外贸由年初的逆差N6月份开始转为顺差，企业整体赢利开
始增加。与刺激经济相应推出股市的“利好”有：l996年3月l了日全国人民代表大会通过《中华人民共和国
国民经济和社会发展“九五”计姗n2010年远景目标纲要》，提出推动和促进了“九五”期间股票发行和
交易的快速发展。l996年4月1日，国务院领导在听取了中国证监会关于股市情况的汇报后，批示要“稳步
发展，适当加快”。虽然话说得四平八稳，但与“说规范，嘁查处”的调子已明显不同，仔细想来，与降
息启动经济完全配套。
    这对股民是巨大的鼓舞和振奋。十几天后消息传到股市，行情高升。在这轮行情中，加油打气的
不仅仅是国务院领导，还有地方政府和各路券商。股市炒得红红火火，看清了是“牛头”而不是“牛角”
的股民，人人高叫着：  “买进!买进!”
    1996年4月23日，申城两年多来首个新股“张江高科”精彩亮相。自1994年“三大利好”之后，股
民们还没有尝过“新”，这次尝“新”者铆足了劲。“张江高科”集合竞价以22．90元开出，全日保持高位
徘徊，一度摸高至23．90元价位，报收于22．62元，较发行价上涨267％，把还处于6～了元的深沪股市领头羊
深发展和四川长虹羞得无地自容。但在一片鼓励声中，市场人士解释“张江高科”高开高走时说，由于其
登场正值上海证券所会员大会成功召开，加之受到国家“科教兴国”发展战略的鼓舞，因此使得集浦东概
念、房地产概念、高科技概念、新股概念、小盘绩优股概念等题材于一身的“张江高科”备受投资者的青
睐。这一解释令股民与管理层都很满意，没人敢把恶炒的帽子扣到熊市过后第一只新股头上。
    国庆节过后，深沪大盘全线飘红，一路狂飙。到l2月，沪市站上了1200点，而深市更是站在4500
点高位。我们从1996年4月1日算起，l996年l2月l2日，上证综指涨幅达124％，而深成指涨幅高达346％，登

上了当年世界股市涨幅排行榜的冠军宝座。两市涨幅达5倍以上的股票超过百种。两个领头羊更是雄赳赳气
昂昂，深发展从6元起步，到l2月l2日达至rl20．5元，若把当年l送l的分红算上，则达至r]40元的高价；虽然沪
市弱于深圳，可领头羊四川长虹也从了元拉到了2了．45元。
    仅仅了个月，股价翻了几翻，那时的中国股市可以在几个月内从历史最低位“蹦极”到历史最高
位，若不是l2月份管理层“翻脸”，极有可能七八个月就从熊市底部飙出历史新高，可谓世界股市中震荡
幅度最大的股市。