所谓基本面是指企业本身经营情况，基本面好坏就是企业经营情况的优
劣，基本面分析即是对企业经营情况好坏的分析，其根本目的是尽可能了解企
业真实运营的方方面面，挖掘企业的实际价值和深藏其巾的潜在价值：，探索和
发现企业价值是愉快的过程。有点像考古研究，也有点像医生在给病人诊断，
有一定的方法和步骤，却没有规范的执行标准，主观能动性比较强，“考试机
器”在此没有用武之地i，我个人喜欢从财务分析人手，再用各方面的情况来印
证财务数据，把财务数据当作了解各方面情况的起点和依归，财务分析在我的
基本面分析中占绝对中心位置，一切都足以之为主线；这样有一大好处，即对
某家企业分析之后很容易形成系统且标准的认识，对公司方方面面存雕i子罩都
很好形成有条理的记忆和理解，不会杂乱无章。
    基本面分析是内在价值估算的基础，估值一定是在对基本面充分了解的基
础上进行的，没有经过基本面分析就试图作出价值评估，显得非常不谨慎，尽
管你可以相信这个结果，但客观上这个结果很不可靠，很可能已远远背离真正

内在价值区问的合理范围，从而埋下投资风险隐患的种子。从这个角度，基本
面分析和估值共同构成价值投资的基础，而基本面分析同时也是估值的基石}|}，
所以基本面分析是投资的基石，应予以充分重视，基本面分析原则I：要化繁为
简，且尽可能少用预期判断。
    既然基本面分析如此之重要，那当然必须下大力气去学习，很多人相信耳
听为虚、眼见为实这句话，认为没有到上市公司实地调研就没有发言权，其研
究结果也是完全不靠浒的。事实上眼见很多时候只是现象，其本质需要智慧之
眼才能看见，奥运金牌多不能证明就是体育强国，魔术能够欺骗你的眼睛但是
假的，空气看不见但每个人都离不开。公司高管炒自家的股票，结果亏得一塌
糊涂的例子比比皆是，难道就了解公司而言，有人比高管更了解吗，究其原

因，表面看由于他们不太懂股票，且喜投机炒作所致，本质是一家企业是很复
杂的实体，他们了解得虽伞面，但不知道哪些信息刊‘是真正对投资有片{，义出
于对公司的了解而过于自信。
    尽管我赞同对企业进行实地考察，但绝不是投资的前提条件，甚至几乎可
有可无。j无罪推定是现代法律原则，意思是一个人如果没有证据证明其有罪，
那在法律上就必须进行无罪推定，所以你认为某个人有罪，就必须拿出指控他
的证据，否则就是诬告，这本身就有罪。在基本面分析尤其是财务分析上，这
条原则很有实践指导意义，在没有证明一家企业年报和财务数据造假欺骗股东
之前，先以它所提供的资料是真实可信的来看待，然后无叫‘无刻抱着审视的态
度，如果没有发现任何可疑之处，那最后得出的投资结论也以资料真实可信为
基础?当然，投资不同于法律，若直觉上对该企业不放心，大可不必继续研究
下去?
    财务分析在很多人看来太枯燥、乏味，义太显得过于々业化，普通人很难
读懂，其实财务分析很简单，只要假以时日都可以很好地掌握。会计最基本的
分类是管理会计和财务会计，也称对内报告会计和对外报告会计，财务会计日
的就是给公司外部人员看的，包括股东、债权人、税务部门、社会公众等，既
然是给所有人看，那当然得以标准化形式写出来，而且得让人看得懂，别人可
以看懂，你当然也可以看懂。财务是基本面分析的核心，更是企业估值的根本

所在，没有了财务数据，所有的一切都无从谈起。我之所以不大关心港股，一
来是现在政策还没有完仝放开，投资不方便，加之两地的会计制度不是太一
致，不过现在已经没什么问题了，国内会计标准已经基本与国际一致；二来更
主要的是得不到所需要的财务数据，当然不是业绩快报那样的，需要详尽的财
务数据和指标，关于财务的内容留待下篇再讨论?
    找到自己的分析方法、培养对自己的信心，这两点是成为价值投资者的前
提，第三篇和第七篇加起来是一个完整的基本面分析方法，第三篇是基本面分
析原则，第七篇是基本面分析核心，以此探索企业的内在价值，工作重点是年
报和财务指标：，有人感觉基本面分析就应该是很“正式”，这种观念是错的，
券商的研究报告、公司发布的公告、股票行情软什里的Fl 0资料、评级机构的
评级、媒体的报导，甚至你对其产品的评价或广告的印象，都是基本面分析的
范畴。以上种种构成了对企业的基本面分析，在此基础上得以作m估值，对一
家企业的了解是敢于在下跌中大胆投资的前提，有叫‘庸人也会对某家企业非常
有信心，但这种信心是迷信，他们根本不了解企业，偏执地认为该企业一定值
多少钱，从表面上看与我们很相似，不同在于我们经过客观、科学、理性的分

析而他们只是迷信，这种迷信有可能由于该企业名称与他姓名中有一字相同。
    对自己的基本面分析能力，必须有绝对的信心，得百分之百相信自己的分
析结果是正确的，这是投资得以执行的底气所在，若对分析结果没有自信，如
何敢根据这个结果做出投资行动。第四篇和第五篇讨论的即是投资方法，如果
已经看过就一定会知道，基本面分析结果，刘‘于投资实践的重要性，投资方法
就像开车的驾驶技术，分析结果就像眼睛，没有了眼睛看路，再好的驾驶技术
也是白搭，你敢坐瞎子开的车吗?尽管他是舒马赫，相信也没有人敢坐。
    对基本面分析结果要想实际应用，除了对自己分析能力的信心外，很重要
的一点取决于，是否相信从长期来讲股价的走势反映企业基本面。在中国股市
有太多例子可以证明企业基本面是扯淡的，尤其是ST股价简直是对价值投资
的嘲讽，这是由证券市场的畸形发审制度导致的。在后来我发现很多股票的上
涨并非只是空穴来风，它背后都有一定的基本面逻辑作支撑。例如中恒集团
(600252)的上涨让人目瞪口呆，就在今天①还创m了新高，股价从2008年l0
月30日最低价3．28元，前复权后最低价2．72元，一路扶摇直I：，今天最高
价38．4元，很多人完全看不懂为什么会这样。
    基本面上中恒集团的业绩呈高速增长趋势，医药制造和房地产又都是前期
受市场追捧的行业，更直接的原因是机构研究员和媒体为私利把它吹l：了天，
画了一块巨大无比的饼，把公司的“血栓通”描绘出无穷无尽的想象空间，

又言之凿凿地说房地产业务进入收获期，这种走势明眼人一看就知道有人在联
合做庄，不过基本面想象力是股价上涨1 3倍的理由。当然也有股票走势与基
本面毫不相十，甚至企业越亏损股价越『：涨，道理很简单，义该重组了，但这
种股票超出我们所能驾驭的范围。没有一种投资方法能适合所有股票，就像没
有一个男人可以讨所有女人欢心一样，关键是找到合适的就行了，再说你也要
不了那么多，贪婪是魔鬼的“杀手锏”，要相信基本面反映企业价值，从而决
定股价高低。
    短期的股价足非理性的供求关系决定的，这台“投票器”会随意的往任
何方向波动，没有可预测性，除非能把所有人心中的情绪量化后计算出来，但
谁都知道这是不可能的i，相反一家企业的价值是可以被估算出来，并被价值投
资使用的，基本面反映内存价值需要放到“称重机”上才有意义，一旦称出
的重量确实高于投资成本，所持有的财富也就随之增加了，这台“称重机”
就是时间。