对H家的信心和对股市的信心两者是一脉相承的,围家发展趋势必须长期
向好,股市才有可能长期向上运行。作为投资者只是在商占商,对参政议政不
感兴趣,事实l:rfl H政治也不是每个人都能参与的,需要你参与的事,已经有
人代表了,尽管你可能都不知道。我们无意评价此事,对国家的信心是为了能
建立价值投资信仰,在暂时不景气中勇于下注,这种“注”即为巴菲特所指
的那意思,所以对H家有信心是为了对股市有信心,这刊‘是对投资者有意义
的事。
一个正走向衰落的国家,价值投资者特别是长期价值投资者将一无足处,
也许证券交易所还会存在,但上市公司经营都哀鸿遍野,所有人对未来都持悲
观态度,闩然无人愿意为股票出高价购买,就连投机炒作也很难找到题材。能
够在这种环境下赚钱的,只能投资经营向好的企业,靠每年业绩的增长推高股
价的上行,比方像腾讯控股(00700)、无论在哪一个市场,长期持有都能赚
大钱,问题在于大趋势向下的国家,要找到伟大企业是很网难的事。作为价值
投资者应该养成一种思维习惯,不要试图在危机中当英雄,而要避免参与危
机,即不要在大趋势不好的时候,试图买到“鹤市鸡群”的股票,应该要恐
惧地远离市场,耐心等待价值再次irJl显。
经济的势头蒸蒸日上,身在其中的企业自然有钱赚,从而交出亮丽的业绩
报表,这足股市能够长期向上的根本支撑,但这个向上不会足扶摇直上的,除
了大盘恢复性上涨外,超过45度角上涨是泡沫的明显特征,肯定是不可持久
的,现在涨得越多,以后下调的幅度就会越大,此乃道法自然之道也,涨高了
就跌是自然规律。只有存经济、企业基本面的推动,再加上合理的投资者预期
而形成的上涨,才能长久保持,即是经济向上而股市合理的反应,所形成的上
涨才真实,可是对股票的估值没有标准,股价波动的根本原因就在于此?
对于业绩长期向好的企业,其股票长期趋势呈20~45度上行较合理,剔
除炒作成分, l:行角度取决于业绩成长性和成长趋势;如果原来的成长性很
高,但有下滑的迹象,那股价将会比现有表现应得报价低,反过来若原来成长
性一般,现在有加速的趋势,那股价会比现有表现应得报价高。当然对于估值
要考虑的因素很多,但总的原则是把复杂的事情简单化,千万不要把自己推进
复杂的泥潭里。大盘走势同经济情况密切相关,虽然正常情况下会比经济周期
快半年,但总体基本面不可能脱离经济表现,从来没有哪一个国家的实体经济
可K期45度角增K,20度角上行已经很了不得。所以,股市除了恢复性上涨
之外,超过45度角上涨只能解释为泡沫,泡沫最开始往往是投资者向好的未
来预期,但到后来就完全不是这叫事了,赌的只是谁将接最后一棒,往往每个
人都认为不会是自己。
证券交易所是股票交易的中问媒介,股票的交易分场内和场外,中国现在
伞部实行场内交易,而发挥此功能的机构是证券交易所,交易所有两样组织形
式:公司制与会员制;世界上有影响力的交易所普遍采用公司制,这也是证券
发展的趋势,离我们最近的公司制交易所就是“港交所”,其同时也是一家存
本交易所l:市的企业,曰内的交易所目前采用会员制,会员大会是最高权力机
构,相当于政治体制上的全国人大,下设理事会,总经理为最高行政管理职
务,性质上国内的交易所属自律性组织。
从古今中外的历史来看,证券交易所的关门倒闭,主要由于资本市场不够发
达,现在发达国家中交易所有合并的趋势,荷兰阿姆斯特丹证券交易所、法国巴
黎证券交易所、比利时布鲁塞尔证券交易所合并成泛欧交易所(Euronext)、美
国芝加哥期货交易所(CBOT)收购合并芝加哥商业交易所(CME),值得注
意的是阿姆斯特丹证券交易所为仝世界最早成立的交易所。从金融市场发展趋
势看,资本与l:市资源都在往大的交易所集rfl的趋势,很多小H家的交易所日
渐式微,但一般都不会直接关闭,而是以合并来应变。有没有关闭的证券交易
所?存中国就有,我国最早的证券交易所是清朝光绪末年(1 891年),由上海
外商经纪人组织的“I:海股份公所”和“I:海众业公所”,旧时代的大『:海曾
经是远东地区的金融中心,这很多人可能并不晓得,当时的香港只是一个小渔
港。27年后由中国人创办的第一个交易所,“北京证券交易所”成立并开始营
业,但后来都由于战乱和众所周知的原凼而关门大吉了。
它们的关门应该说是由于特定的历史背景,加上中国资本市场不成熟造成
的,事实上证券交易所就像一辆公交车,上市公司是车上的乘客,车子出了问
题没理由乘客也跟着歇菜,肯定是重新上一辆正常的车子继续上路,像交易所
合并就可以认为是这样的例子。当年邓小平在祖国的南边画了一个罔,要搞
“试验出”,随之而来的是资本开始流通和市场经济开始发展,正当人们在辩
论股票是不是资本主义特有的东西时,邓小平以像[J猫黑猫避开姓资姓社问题
一样,用“不好就关”避开了辩论,正式推开改革开放后股市的大门;现在
这扇打开的大门,已经不像当年说的那么简单,不好就能关上了,20多万亿
元的市值,牵扯到亿万人切身利益的rfl H股市关不了门咯:,
注意股市并不等同于证券交易所,证券交易所关闭,股票可以放存另外的
交易所上市,股票市场本身将随着国家的发展一起发展。前些年有人提议把深
交所搬到广州,被痛骂是地方保护主义,当然这样的提议很荒唐,但却不是行
不通,而且很简单。把深交所关了,成市广交所,然后把原来在深交所I:市的
股票放到广交所就完事了,但如果提议改成把深交所关了,把所有存深交所上
市的股票全部退市,那是不可思议的。
基于对国家与股市共同命运体的认识,从逻辑上说,既然相信中国会越来
越好,那对股市长期向l:也不会怀疑,长期价值投资更是完伞基于这个理念之
上,只要在不那么高的价位买人,拿上|‘J L年都有不错的收益,这种方法确实
挺适合业余投资者的。既然股价长期趋势是向上行的,那么暂时的下跌有什么
可慌的呢,拿住好公司的股票,买人并持有,就这么简单,从长期看会产生令
人难以置信的叫报,作为一名价值投资者最重要的是相信天不会塌下来。
只有岁月才能把真正好的企业甄别出来,短期的市场波动是股票的供求关
系决定的,其背后是一个个情绪化的反应,但长期的股价运动一定是内在价值
决定的,取决于基本面的情况。j格雷厄姆说:“从短期来看,市场是一向投票
器;但从长期来看,它是一台称重机。”其称的重量即为企业的内在价值,投
资者只需要抓住这些好企业的股票,与时问为伴就可以了,不被市场报价逼到
万不得已是不会轻易卖m的。
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