如果你认真分析一下大量制造企业的利润的真正来源，你会发现，它们的工厂实际上
在拖它们的后腿。如果它们没有工厂的话，它们的利润率会更高。也就是说，它们的工厂虽然
帮倒忙，但是足以被另外方面(研发、营销、特许经营权、地理位置或者矿藏)的优势所抵消和
掩盖。有人可能会说，它们的工厂是使它们其他诸多方面的优势得以体现的载体。这种情况当
然是有的，但是，在绝大多数情况下，生产是可以外包的(比如，可口可乐、耐克、苹果电
脑、Lv手袋，等等)。真正在生产流程(即制造)方面有独到之处的企业当然很多(这些年我也观
察到了不少)，它们可以赚到很多钱，但是这毕竟只是“好工匠”的钱，不是超额利润。我去
年有幸参与一家PVC塑胶管的生产商在香港的上市工作，很受教育。
    顺便说一句，我从来不明白中国企业到海外买矿产资源跟中国的能源安全和保证原材
料的供应之间有什么必然的联系。中国企业在开采这个环节有什么优势吗?没有。如果没有，
那么你对资源价格的长期走势有独特的判断力吗?也没有。如果发生战争，海外的那个矿山究
竟谁是股东，其实毫无意义。它能够因为中国人是股东而保证中国的能源和资源供应吗?当然
不能。即使在和平时期，这些矿山究竟是中国人拥有还是外国人拥有，丝毫都不能改善中国人

的“定价权”或话语权，也丝毫不能改善中国的供应条件。如果你觉得矿产品会长期涨价，到
海外购买矿山，并没什么不可以，只是不要把政治话题扯到一起，牵强附会找理由。
    最后一点，在制造业确实有很多好的投资机会，但是投资本来就是一项个性化的活
动；你自己必须感到十分自信和舒服才行。也就是说，你应该有自己的偏好和风格。如果你错
过了制造业的大量投资机会，这没什么了不起。关键的是，你投资的企业必须让你睡得香，感
到踏实。如果带工厂的企业让你心里踏实，那当然也很好。
    在投资方面，我自己比较有保留的重资产型的行业包括钢厂、船厂、发电厂、化肥
厂、炼油厂、汽车厂和航空公司，等等。虽然机场、公路和港口的前期投入也很巨大，但是它
们有两个好处：没有竞争(或者竞争很小)，而且对管理层的能力要求没有那么高。