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2007年，味干(中国)(0538．HK)到香港上市。大家都知道它的面条好吃。我本人也经
常光顾它们的店子。当时亚洲股市达到了顶峰，在IP0的那个星期里，香港基金经理和散户对
味干的热爱达到了如痴如醉的程度。有一位基金经理对我说： “化桥，这是一个买了，永远持
有，给孙子交学费的股票。”但是，我还是不想凑热闹。不过，这位基金经理是一个高人，可
见高人也会失去冷静，至少是偶然失去冷静。
我为什么不凑热闹呢?三个原因。我知道我如果抽那么热捧的IP0，一定分不到几百
股，没意思。第二，我想起了巴菲特的话，餐饮和商场没有护城河。从一家店子走到另外一家
店子，太容易了。第三，我在香港中环上班l8年，记得交易广场的餐馆每两年就换一次牌子。
为什么?这个生意太难了。大家都说麦当劳的成功和肯德基的成功，但是，那是偶然，不是必
然。凭什么我就有这么好的运气，碰到一个偶然呢?既然大家都如此喜欢，我还是避开为好。
后来的故事，大家都知道。潘董事长卖了她的很多股份，公司在汤料的宣传方面有些
夸张和水分，等等。5年下来，这只股票走了过山车，股民们除了焦虑之外，还亏了l5％。考
虑到它所处的行业的艰难，它的股价的这个表现还算很不错的!
也是在2011年初，那个投资者研讨会，我听了潘董事长精彩的演讲后，很想买入这只
股票。但是另外一个基金经理的热情让我望而却步。她说： “下个季度，下个中期的业绩公告
一定好得不得了。我们调查了它们的很多店子的经营状况。”
从那时候的高峰，到现在(2012年中)，这只股票跌了60％以上。
重庆的乡村基(CCSC．US)是另外一个成功的餐饮连锁店。2010年，它在众星捧月之下
到美国上市。但是，不到两年时间，公司的股价跌去了73％!当然，你可以找这个原因，找那
个原因，但是，真正的原因是，巴菲特说的那句话：餐饮企业和商店没有护城河。就这么简
单。
有些人说，餐饮企业的收入里面有现金问题，成本也容易造假，等等。但是，在我看
来，这都是不重要的事情。这个行业的公司要么是昙花一现，要么根本就没戏!当然，你永远
可以说，瞧瞧麦当劳和肯德基!投资是关于概率，为什么要追逐小概率事件呢?
我的教训：
1．不要凑热闹。特别是不能在IP0的时候凑热闹。
2．饮食行业经常被授予一个好听的名字：消费类企业。其实，它们没有护城河。绝大
多数企业至多只是昙花一现。
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