一波接一波的短期“热潮”．大都是在过度投机引起的货币
短缺的作用下退却的。在这些“热潮”中，著名的“花潮”是泡
沫最大的一次。
    1902年秋天，许多股票经历了空前的“繁荣”，价格飞涨至前所未有
的高位，但之后股市急转直下，股价一泻千里。当时的情形给许多人留下
了深刻的记忆。下面就让我们一起来回忆一下其中的几个片段。
    1881年上半年的情况与l901年前4个月时很相似：柏林顿和垒尼斯
均上升了22．5个点，圣保罗上升了28个点，美加西北部上升了1 7．75个
点，路易斯维尔上升_r 59．5个点，纽约巾央公司上升丫27．5个点，巴拿
马铁路上升了60个点，西联汇款上升了57个点。一个当时很保守的评论
家这样描述当时的情况：
    “在当今这个时代，没有什么比‘并购’这个魔幻般的术语对投资者
和资本家更具诱惑力丫。如果以20美元／股的价格分别出售两家没有竞争
关系公司的股票，那么买家屈指口J‘数；但如果提议并购，以股易股，那么

股票价格会直线上升到30美形股、40美刀股，甚至50美元／股。如果
再以l00％或更高比例增发等量股票，并仍定价为20美元／股，那么股价

依然能维持在接近票面价格的价位上。这个例子可能有些言过其实了，但
一个毋庸置疑的事实是，大量公开发行的从未支付股息也没有任何支付前
景可言的股票现在的销售价格高达60～100美元／股，而去年仅为20～40
美元／股时人们都觉得贵。”
    1901～1902年的市场情况与此颇为相似。
    7月2日，美H总统加菲尔德于被枪杀，大约一周后，爆发了铁路运
费战争。一石激起千层浪，或者说“犹如晴天霹雳”，在“内部利益”此
起彼伏的影响下，巾‘场顷刻间崩盘。到了秋天，股票的价格大都下跌了
10～20个点，十预性下跌非常严重。
    1882年的情况在许多方面，都很像1902年，而1881年则类似丁l901
年。l882年的股市“繁荣”出现往当年的下半年。枉盛夏，涨幅超过l0
点的股票并不多。不过，9月份的高价位，已经初步显露m股市即将上扬
的迹象，例如，新泽西中部股价为33点，圣保岁24点，拉克瓦纳34点，
伊利诺斯州中部23点，马尼托巴湖省58点。但是，直到1 1月份，价格却
一直不温不火。在范德比尔特先生的传闻煽动下，甚至有人对“大幅卜
涨”的说法百般嘲笑。到了ll月1 8日，人们仍认为货币市场处丁“宽

松、正常的形势”。然而，到_r 11月20日。也就是星期一，股市上涨丫
20％，后来涨幅更是达到了30％。银行储备余额很快就使用殆尽，取而代
之的是高达三百万美元的货币赤字。《当代杂志》(11月25日)报道：
    股票市场的波动非常剧烈，几乎已临近崩盘的边缘。铁路战争与钢铁
贸易形势是两个主要诱冈。前几年，快速推进的铁路建设和居高小下的关
税大大刺激了铁轨的生产，并在短期内给制造商带来了高额利润。因此早
就有人预言，这么高的利润率，制造商肯定无法长期保持——这是事后进
行调查时提到的。
    事实确实如此。到了秋天，萧条情况非常严重，许多领先的铁轨制造
商纷纷破产。到了年末，股价比第三季度初期大幅下跌：伯灵顿和昆西下

跌1 9个点，拉克瓦纳下跌23个点，纽约中央下跌1 1个点，太平洋联合铁
路公司下跌1 8个点，曼尼托巴下跌22个点，普尔曼下跌23个点，俄勒冈