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所谓的“水分”总是很快就被蒸发掉。我将在后面具体谈到美国钢铁公司
资本化的案例时来作为这一点最后的例证。
挤出水分
我在这里先做一个短暂的小结：迄今为止我们一直在谈论对股市晴雨表的研
究，并且通过研究2个股票板块的平均指数，即由20只活跃的工业股票组成的工业板块
和由20只活跃的铁路股票组成的铁路板块，我们了解到股市中台有3种有规律的运动形
式：长期主要波动、次级折返或反弹、日常波动。所有个股都会基于其价值而进行价格
的调整。证券交易所是一个开放的市场，这个市场的作用就在于将人们对于股票价值各
种不一致的估计调整至一个共同的基础上，并最终通过股价反映出来。20年前詹姆斯-
R-基恩通过股市操纵将联合铜业公司殳．票价格推到了30美元的高点，而那些起初想
以票面价格发行而没有成功的金融家们认为这只股票大约只值100美元。股票市场并没
能在一天之内就做出相应的调整，不过回想起来，也没过很长时间，联合铜业公司
价就从主要多头市场期间的最高点下跌7 100多点。
这就是股票市场的作用。它既会考虑到现在的基本价值，也会考虑到未来的发
展前景。在主要空头市场的末端时期，股价通常会跌破价值曲线。因此，此时抛售股票
的动机变得格外强烈．人们因此不得不在低于正常价位的水平上将他票卖出变
现。此时的出售可以说是低于股票账面价值的，即低于公司净资产不考虑生产率与商
誉的价值)。在场外市场上进行交易的“低值股票”也会给场内市场中的标准股票带来
重创，任何银行都会拒绝这些低值股票作为贷款抵押。因此，当银行强制收回证券抵押
贷款时，那些经过价值评定票、基础资产管理良好票会首先受到冲击，因为正
是这些股票充当着贷款的抵押品。
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