有好几个读者来电询问我为什么竟然看好中国的金融股。他们的反驳论据有二。第
一，中国的银行坏账太多，所以账面净值被大大高估。第二，全球的银行(从花旗银行到雷
曼，到苏格兰皇家银行，再到日本的许多银行)给投资者带来的只是心酸的泪水。中国的银行
怎能例外?
    我明白这两个道理。但是，大家要看趋势和阶段。第一，中国的银行坏账也许比报告
出来的要高出很多。但是，这些银行制度的改进和员工水平的提高也是很明显的。我认为，这
个趋势还将持续很多年。
    第二，在业务上，中国的银行还有很多最基本的潜力没有挖掘。这些潜力包括的范围
很广：信用卡、放款的审查、结算体系、人员管理，等等。这些都是劳动生产率的提高。而且
这都是不需要跳起来就可以摘到的果子。这还不包括金融创新(新产品)。
    第三，过去l0年，欧美日银行的日子确实艰难。但是，大家千万不要忘记在此之前的
三四十年，它们也曾经有过金色年华。很多银行股的股价涨了几倍、几十倍。那些没有上市的
银行也都赚得爽极了。这说明了什么问题呢?银行就是经济的综合体和放大镜。在经济往上走
的时候，银行的日子好过，而且有放大效应。相反的，如果经济往下走的时候，银行受伤更
重。虽然银行股的股东们会因为经济衰退而亏很多钱，但是，相比其他行业，银行业不知道好

了多少倍。你看看那些被抛弃的工厂和烟消云散的品牌就知道了。
    美国的银行业者基本上都是聪明人。他们当然知道次贷(贷款给低收入者、失业者和
无家可归人士)是有风险的。但是由于有产者的资金需求都早已得到了满足，而银行为了“业
务增长”，只好往金字塔的下端走，一直走到荒唐的地步。