再谈零售业。以前，我一直喜欢零售企业的股票，但最近学习“护城河”的理论，我
开始对零售和餐饮业抱有戒心。它们的问题是，客户在“叛逃”时太容易，成本太低。这些行
业最近5年运气不错，赚了很多钱，于是，该行业正在经历一个前所未有的产能扩张。如果经
济突然疲软或者销售放慢，它们的房租和其他固定费用可能成为一个大问题。另外，超市我一
直看好。但是持续赚钱不易。而且，电子商务也不可小看。有人说，  “绝大多数人还是要到商
店逛逛的”。这没错。但是，当有一股势力正在削弱你的增长率的时候，你要小心。况且，电
子商务对实体商店的价格有很大的影响。
    我说过，以后我要多看利润率，少看利润增长率。我是有教训的。但是，利润率高的
时候，资本市场会害怕未来利润率会下降。利润率低的时候，资本市场会说：  “瞧你利润率那

么低!”结果：你左也不是，右也不是。怎么办?我觉得只要我们冷静一点，眼光往三年以后
看，就能对得多，错得少。
    我以前谈过我们应该只买“十倍股”。很遗憾，我不敢肯定我的资产组合中哪些是十
倍股，哪些不是。不过，新奥能源从2001年IP0以来上涨了l6倍。中油燃气表现也不俗。中集
安瑞科未来可能是。泛华和金榜也很可能是。最后，重庆农商行也不要小看。