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我不是一个太宏观的人。现在日本10年期的贷款利息只有1％。我对自己说．45年前．我上了格雷
厄姆的课程．然后我就一直勤勤恳恳．努力工作．也许我应该比l％挣得多点吧?看上去那不是不可能的。
我不想卷入任何汇率波动的风险．所以我会选择以日元为基准的资产．如地产或企业．而且必须是日本国
内的。
我唯一需要做的就是挣得比l％多．因为那是我资金的成本。可直到现在．我还没有发现一家可以
投资的生意。这真的很有趣。日本企业的资产回报率都很低．他们只有少数企业会有4％、5％或6％的回
报。如果日本企业本身赚不了多少钱．其资产投资者是很难获得好的回报的。
也可能日本的文化会作某些改变．比如他们的管理层可能会对公司股票的责任多一些．这样回报
率会高些。但从目前来看．我看到的都是一些低回报率的公司．即使是在日本经济高速发展的时候。说来
也令人惊奇．日本这样一个完善巨大的市场却不能产生一些优秀的高回报的公司。日本的优秀只体现在经
济总量上．而不是涌现一些优质的公司。这个问题已经给日本带来麻烦了。我们到现在为止对日本还是没
什么兴趣．只要那里的利息还是l％．我们会继续持观望态度。
——巴菲特在佛罗里达大学商学院的演讲
背景分析
亚洲l金融危机以后．日本一直奉行零利率政策．即将央行利率常年控制在1％以内。这样做的结果
有两个：一是日本的家庭主妇普遍都懂得做外{E交易．比如换点澳元或者加元存款；。是日元成为世界流
动性的发源地．无数对冲基金从日本借出钱到各地去投资。
但巴菲特只是简单地认为．资金便宜固然重要．但投资领域里更重要的还是企业的赢利能力。
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