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自从1967年我们进军保险业以来．我们的浮存金每年以20．7％的复合成长率增加．大部分年度我们
的资金成本都低于零以下．受惠于这些免费的资金．伯克希尔的绩效大大地提升。
任何一家公司的获利能力取决于：资产报酬率．负债的成本．财务杠杆的运用——也就是其运用
负债而非股东权益来支应资产取得的程度。多年以来．我们在第一项上表现得相当不错．运用资产所产生
的报酬很高；然而在另外一方面．由于资金成本极低．也使得我们受惠不少．这点就比较不为人所知。资
金成本之所以可以压得很低，主要是由于我们可以用很有利的条件取得保险浮存金，关于这点在其他同业
身上就不敢说了，通常它们也能取得大量的保险浮存金，但是取得的成本可能远超过应该付出的代价。在
这种状况下，运用财务杠杆反而变得相当不利。
——l995年巴菲特致股东函
背景分析
1995年在完全并购盖可保险公司之后，伯克希尔的保险浮存金马上增加近30亿美元，而且这个数
字还会继续成长。此外，盖可保险公司每年还能够继续拥有相当的承保获利，这等于保证这些浮存金不但
无须负担资金成本还能额外贡献利润。用免费(甚至是倒贴)的钱炒股，难怪巴菲特不需要财务杠杆。
行动指南
资金成本!统观巴菲特的投资生涯，资金成本一直是一个核心话题。越低越好的成本，越高越好
的投资收益，加上对风险尽可能地防范，三个简单的逻辑组合成了一个伟大的投资者的形象。
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