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现在来看看糟糕的情形。最差的一种公司是那种发展很快．并需要大量资本投入来维持发展．但
利润却少得可怜甚至根本赚不到钱的公司。想想航空公司吧．从怀特兄弟时代起．航空公司的持续竞争力
已经开始让人怀疑。实际上．一个有远见的资本家当时如果有机会登上小鹰号．为了他的后继者们好．他
们应该毫不犹豫地把奥威尔打下飞机(1903年奥威尔·怀特首次驾驶小鹰号试航)。
从第一架飞机诞生那天开始．航空业对资本的贪得无厌就已经注定了。投资者把大量的钱投入到
了这个无底洞．吸弓I他们的利润却有可能永远拿不到。而我．很惭愧．也曾经做过这种傻事。
总结一下．考虑这三类“储蓄账户”．伟大的公司支付非常可观的利息．而且会随着时间不断地
增长；优秀的公司如果你不断增加存款．利息也会很具吸弓l力；糟糕的公司不但利息令人失望．你还要不
断地掏钱来维持这种少得可怜的回报。
——200?年巴菲特致段东匝
背景分析
1989年．巴菲特决定购买美国航空股票的优先股。支票上的墨迹还没干．这个公司的股价就开
始“螺旋式降落”．股票也见不到任何分红。但伯克希尔还算幸运．在2000年左右．航空业的乐观情绪集
中爆发．伯克希尔得以抛出所有的股票．而且赚得盆满钵满。
但是后继者显然很不幸．接下来的10年里．这家公司遭遇破产．而且是两次。
行动指南
若一家公司的“固定资产”总是在孺增．税后盈余分配也极少．负债率又很高．而且关键是它的
收入和利润并没有随着上述因素的增加而相应增加．则一定是一家让你长期亏钱的公司。
(责任编辑：zhi) |
