巴菲特有一句非常著名的话：“如果你不想拥有一只股票十年，那么请你
不要拥有一分钟!”有人说成功的投资者，那种性格是与生俱来的，不清楚具
体指哪一方面，但这种投资思维肯定是一个具体表现i，我这些年在投资思想l：
一直在改进，如一开始并非很看重成长性，学格雷厄姆关注净资产，到现在也
慢慢改变过来了，唯独对企业思考的第一步从来没有改变，那就是企业f‘年后
还能否领跑行业，更长的时间还能不能持续经营?
    从哲学角度看，有始就有终，有凶就有果，企业也终有结束的一天，这
也是股票估值“自由现金流折现法”的前提；的确，再伟大的企业也会有结
束的一天，但从投资角度不应该这样看问题，就好像一个小孩刚出生，所有
人都为新生命的到来沉浸在喜悦中，但如果从“哲学”的角度，这孩子肯定
会死的，正常情况下在60～1 00年之问，一般也就29 200天左右，长的也就是
36 500天，已经是“乐观估计”了，若从这样的角度看问题，那人生是没有
意义的，投资也是。

    企业与人一样，想长命百岁都不容易，真正做到“百年老店”的企业并
不多，当然，这也与过去的社会大环境分不开，相信未来的一百年会出现许多
百年老店i，这里指的百年并非时间长度，而是一种象征，也许五六十年，也许
二三百年，但肯定不足i‘年内会倒闭的企业。从适合价值投资的行业中，选出
f‘年内不会倒闭的企业不难，今天在看财经新l：4j时，播到全球最大的手机生产
商诺基亚，今年第三季度净亏损5．59亿欧元(约合8．34亿美元)的消息，智
能手机领域竞争激烈，苹果iPhone和黑莓手机的强势使其盈利压力很大，而
手机向智能化发展义是必然趋势，如果未来诺基亚跟不上这样的发展趋势，其
就会被淘汰，起码老大地位不保，而拉它下马的这两个品牌，五年前还名不见
经传，元老级的摩托罗拉手机业务，现在都混不下去了，这就是高科技行业的

属性?
    从十年后还是行业老大与否的角度m发，找m符合要求的行业、企业；行
业就看屈性，像食品、超市、银行这类属性就符合要求，其实只要看一下围内
外，百年老店多集中于哪些行业，心中基本就有数了，每个细分行业都有自身
独特的属性?比如有色金属类的铝业，属典型周期性行业，国内最大的铝业公
司“巾曰铝业”(601 600)在经济向好时，和其他企业一样赚钱，但只要经济
不那么景气，首先感到不适的就是这种公司，净资产收益率2008年0．02％、
2009年一6．8％，此时产品毛利足负的，也就足说原材料的成本高于产品价
格，行业中这种情况并非个例。刚准备赴港上市世界上最大的销业公司——俄
岁斯铝业联合公司这两年也是【f】【本无归，经营业绩惨不忍睹；而同屈有色金属
行业，大家看看黄金类公司，I『I东黄金(600547)和紫金矿业(601 899)存
此次的全球性金融危机中活得多滋润。另外，那类几年换一家行业的领跑者，
行业老大比美国总统换得还勤的行业，也不适合K远投资属性要求。
    选择了适合价值投资的行业，接下来就是确定哪家企业会走得更长远、更
稳健，人的力量有时真的很有限，必须承认人的局限性，其实做人有时候洒脱
一点不强求，也不必什么事都要人定胜天，选股票也一样，尽人事、听天命，
百年后的事谁会知道呢，除了神棍以外明天的事都没有人知道，所以在选择好
公司时，依然有一个前提：现存优秀的企业将来也会很优秀，现在领先的企业

将来也很有可能领先。从这个前提可得出，最可能白‘年后领跑行业的企业，就
是现在已经在领跑的这家。当然，也并不是一定要这么静止的看，展望未来发
展趋势是可以的，但要知道看不清楚的时间远多于看得清楚的时间。j
    其实这样的假设是完全科学的，如果看历史上的案例就会知道，公司的好
坏是有传统、有基因的，就是前面所谈到的企业文化，巴菲特也是特别强调这
点。所以常常看到好公司经历了不景气的时期，发展得更加壮大，而差公司亏
损后任凭如何资产重组，几年后照样还是亏损，这些都不是无缘无故的，现存
很多企业都看到这点，想方设法引入好的基因，试图改良原来的基因，但实际
成功的例子很少，大量案例表明坏的基因想改良非常用难。
    作为价值投资者培养对企业的第一概念：能否长远领跑行业?这点很重
要，别以为这是很遥遥无期的事，事实上很快就会反映在你的投资成绩单上，
因为对长远经营能力的重视会变得重视行业，行业的选择很大程度决定投资的
成败；如以上所讲，有色金属中的中国销业(601 600)和山东黄金(600547)
在不同经济周期里的表现已经充分说明问题了i.