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1．牛市
牛市表现为上升趋势，通常(并非必要)被划分为3个阶段：
第一阶段是建仓(或积累)，在这一阶段，有远见的投资者知道尽管
现在市场萧条，但形势即将扭转，因而就在此时购人了那些勇气和运气都
不够的卖方所抛出的股票，并逐渐抬高其出价以刺激抛售，加之其财政报
表情况仍然很糟：实际上在这一阶段总是处于最萧条的状态，公众为股市
状况所迷惑而与之完全脱节，市场活动停滞，但也开始有少许反弹。
第二阶段是一轮稳定的上涨，交易量随着公司业务的景气不断增加，
同时公司的赢利开始受到关注。也正是在这一阶段，技巧娴熟的交易者往
往会得到最大收益。
随着公众蜂拥而上的市场高峰的出现，第三阶段来l临，所有信息都令
人乐观，价格惊人地上扬并不断创造“崭新的一页”，大量新股不断上市。
此时，很多人可能会跃跃欲试，并纷纷买人股票。但是我们忽略了一个事
实．这时候的涨势可能已经持续了两年，现在是到了该卖股票的时候了。
在这一阶段的最后一个时期，交易量惊人地增长，而“卖空”也频繁
地出现；一垃圾股也卷人交易(即低价格且不具投资价值的股票)，但越来
越多的高质量股票此时拒绝追从。
2．．熊市
熊市表现为下跌趋势，通常(并非必定)也分为3个阶段：
第一阶段是出仓或分散，在这一阶段后期，有远见的投资者感到交易
的利润已达至一个反常的高度，因而在涨势中抛出所持股票。尽管弹升逐
渐减弱，交易量仍居高不下，但由于预期利润的遂渐消失，行情开始
显弱。
第二阶段我们称之为恐慌阶段。买方少了而卖方就变得更为急躁，价
格跌势徒然加速，当交易量达到最高值时，价格也几乎是直线落至最低
点。恐慌阶段通常与当时的市场条件相差甚远。
在这一阶段之后，可能存在一个相当长的次等回调或一个整理运动，
然后开始第三阶段。那些在大恐慌阶段坚持过来的投资者此时或因信心不
足而抛出所持股票，或由于目前价位比前几个月低而买人。商业信息开始
恶化，随着第三阶段的推进，跌势表现得不是很快，但却持续着，这就是
很多心怀侥幸心理的人被深套的原因。垃圾股可能在前两个阶段就失去了
其在前一轮牛市的上涨幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，这是因为其持股
者一直坚持到最后一刻，结果在熊市最后的阶段，这样的股票又往往成为
主角。当坏消息被证实，而且预计行情还会继续看跌，这一轮熊市就结束
了，而且常常是在所有的坏消息“出来”之前就已经结束了。
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