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很不幸．公司财务报表所记载的盈余已不再表示就是股东们实际所赚的．只有当购买力增加时．
才表示投资获得了真正的盈余。假设当初你放弃享受10个汉堡以进行投资．期间公司分配的股利足够让你
买两个汉堡．而最后你处分投资后可换8个汉堡．你会发现事实上不管你拿到是多少钱．你的这项投资实际
上并无所得，你可能觉得更有钱，但不表示你可以吃得更饱。
高通货膨胀率等于是对投入的资本额外课了一次税，如此一来可能使得大部分的投资变得有点愚
蠢。近几年来这个基本门槛，即企业投资所需的最基本的报酬率使得整件投资报酬为正的底线可谓是日益
提高，每个纳“税”人就好像是在一个向下滑的电扶梯上拼命往上跑一样，最后的结果却是越跑越往后
退。
——l980年巴菲特致股东函
背景分析
举例来说，假设一个美国投资人的年报酬率为20％(这已是一般人很难达到的成绩了)，而当年度
的通胀率为12％，其又不幸适用50％的所得税率，则我们会发现该投资人在盈余全数发放的情形下，其实质
报酬率可能是负的，因为这20％的股利收入有一半要归公，剩下的l0％全部被通货膨胀吃光，不够还要倒
贴，这结局可能还不如在通胀温和时投资一家获利平平的公司。
行动指南
通胀固然使投资成绩大大缩水，但是不投资的结果只能更惨。
(责任编辑：zhi) |
