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尽管通胀对投资来讲实在是太重要了．但我不会折磨你们把我们的观点再复述一遍．因为通胀本
身对大家的折磨就已足够了(若谁是被虐狂可向我索取复本)．但由于通胀间断不止地使货币贬值．公司
只能尽力地使你的皮夹满满．却不能填饱你的肚子。
理论上说．如果这家公司报酬率相对较高．我们可以把盈余留在公司继续投资下去．但若这家公
司报酬率差．那么为何不把赚的盈余分配给股东．让股东自己去寻找其他报酬率较高的投资机会呢?
通胀就像叫我们透过窥镜看爱丽丝梦游仙境一样．当通胀肆虐时．体质不良的企业要被迫保留它
所有的每一分钱．才能辛苦地维持过去拥有的生产能力．这实在是情非得已。
通胀就像是寄生在企业体内巨大的绦虫．不管被它寄生的主人身体状况如何．还是拼命地从他身
上吸取养分。所以不管公司的获利到底有多少(就算没有也一样)．账上总是会有越来越多的应收账款、
存货与固定资产以维持以往的运营规模。主人的身体越差．就表示有越多比例的养分被寄生虫吸走。
——l08 1年巴菲特致段东匝
背景分析
在高通胀的时代．一家公司若只赚到8％或l0％的利润．根本不够拿来用于扩张、还债或发放实在的
股利．通胀这条寄生虫早就把盘子注l'1号7、|G‘T、|G‘了。
反观伯克希尔．尽管它也从来不分红而是保留盈余再投资．但因为它的历史累计的报酬率高达22％
以上．总算是跑赢了通胀。
行动指南
投资客在看企业财务报表时．切不可被持续增高的“赢利”、 “资产”等项目迷惑．一定要仔细
看清这些增长是在投入了多少资本的情况下造就的。如果一家公司是为了应付通胀而不得不增加固定资产
投资．从而令赢利缓慢提升的话．那么这家公司非但不是好企业．而且是要首先回避的。
(责任编辑：zhi) |
