在其他章节巾，谈到丫作为领头股的个股和股票板块，无论涨跌，你都
应当始终追随领头股。从1 896年到l909年，铁路股一直都是领涨股。在提
供贷款时，银行往往会排斥T业股，f日却会接受铁路股，把其当成是金边
证券。
    请注意股市行情变化图l l中的情形，其中，道琼斯20只铁路股指数枉
1896年8月的最低价位是42点。经过长期上涨之后，这些股票终于在1899
年4月涨到87点，第一次形成_r重要的顶部。当然，在当年的2月和3月，
这些股票的价格就已经涨到了距此价位1到2个点的点位。到了5月，出现了
一波很大的回跌行情，铁路股票指数一下子跌到了78点。但到了9月，义出
现了反弹的行情，价格指数又被手；)：升到了86点，仅比4月份的顶部低了不到
1点。但这些股票枉这一价位遭遇了顽强阻击，l899年12月跌落到了73点，
连续两次跌到_r同一底部，或者说重又出现_r 12月曾经出现的价格指数。
    在连续两次跌到同一价位之后，出现了新一轮的上升行情。这轮上升行
情于l901年5月达到了顶点，股价也达到l l8点。l901年5月9日，北太平
洋股陷人了困境，引发了令人恐慌的下跌，平均股价跌到103点，这也是牛
市中m现的第一次突然大幅下跌，明显的是，牛市已经触底，应当在股票刚

一反弹时就马卜卖出。5月的中下旬和6月，出现的反弹行情使股价又接近了
当月的顶部。之后，股价指数径直降到1 05点，并存这个仪比5月份恐慌期

间稍高的价值上维持_r 4个月。再出现_r吸筹的情况，但每只股票都只是在
一个狭窄的幅度内震荡。
    此后，这些股票开始缓慢攀升，且持续的时间很长，到l902年，股价升
到了l29点，形成了一个尖顶，随即于1903年9月快速跌落到了89点。请注
意，吸筹一直从1903年9月持续到l904年6月，此间，牛市得以恢复。l905
年4月，股价反弹至127点，距离l902年9月的高价值不到2个点。到_r 6
月，一波迅猛的下跌行情使股价跌到了1 15美元。1906年1月，股价又攀升
到了l38美元的历史新高，平均指数也在十年问升高了96个点。股票价格随
后便开始下跌，并存旧金』】J大地震之后的l906年5月跌到了l20美元，后来，
9月份又攀升到l38美元，达到与l月份同样高的顶部。

    以上这些股票一直在这一价位附近小幅波动，到了l907年1月，便一举
突破了派发区间。长期的攀升行情过后，派发义持续了一年多，按下来的自
然就是迅猛的下跌。1907年3月14日，人们开始发现恐慌往逐渐漫延，股价
跌落到_r 98点，这是股市出现快速狂跌的行情之一。在此之后，随之而来的
是一次快速反弹，随后又是一次下跌，股价跌落到_r 3月14日的低价位附
近，有时甚至会以更低的价格卖出。此后，股市反弹并维持到了8月份，但
反弹的速度非常缓慢，说明清算尚未完成。1907年9月，新一轮的清算义开
始了，并最终导致在1 1月出现了迅猛的狂跌，指数跌至82点，整整比当年
年初的高价值低_r 56个点。
    1 908年3月，吸筹才终丁出现，这时候，牛市行情又开始了。1 909年1 0
月，当牛市达到极致时，股价达到了l 34点，距离历史最高价仅4点。这时，
股价遇到了阻力，派发在一个很窄的区间内发生了．一直持续了羞不多6个
月。从1910年开始下跌，在缓慢爬升后，7月份突然下跌使其平均指数达到
了106点。这是一个尖底，股价很快就开始回升。股价一直上涨，到了l91 1
年7月，平均指数达到了1 24点。之后，顶部的震荡幅度变小，股市也连续
几个月成交不活跃。8、9月问，一次迅猛的下跌将股价打压至l l0美元，之

后又开始缓慢爬升，并于1 912年8月爬升到_r与1911年相同的顶部l24点，
并将此顶部一直维持到了l 912年lO月。随后，在1913年6月，股价跌到了
100点。市场窄幅震荡，成交量变小，并逐渐卜升到1 10点，比当年4月的价
位略低。l914年5、6月间，曾出现一次短期的小幅反弹，但随后便于7月份
开始_r大幅下跌，之后股票开始爬升。但战争爆发后，股价也随之大跌，最
终股市于7月30日停止_r交易。
    1914年12月15日，证交所重新开盘。当月，平均指数跌到了87点，直
到1915年3月之前，始终在这一点位附近小幅震荡。此后，一波大的行情开
始了。到l915年11月，股价指数已经升至l08点，并最终于l916年lo月上
攻到ll2点。请注意，就在同一年，铁路股一直在派发，全年仅比前一年的
顶部价位高3个点。与此同时，凶为战争环境有利丁工业股而不利丁铁路股，
因此，T业股一直在大幅攀升。
    1917年，铁路股大幅下跌，被全面清盘，股价跌到了多年以来的最低点，
到l2月政府被迫接管铁路时已经跌至71点。政府的接管却使股票迅速剧烈
反弹，到_r 191 8年ll月，平均指数攀升到93点。随着战争结束，指数又在
1 91 9年1月跌落到了8 1点。稍后，华尔街出现了历史以来最为高涨的上业

热，但铁路股却遇冷，到了7、8月份也才仅仅升至92点，比l918年的最高
价位还低了1点。但工业股却整整比l918年的股价高出了20多个点，这是因
为工业股成_r领头股，而铁路股却成为_r落后者。l920年2月，铁路股以68
点的价格创山了新低，在此之后，铁路股和上业股的行情就开始逐渐趋同了。
1 920年l l月，铁路股反弹到了85点，随后，便开始了长时间的下跌。到了
1 921年6月，铁路股跌到了66点，这也是1 897年以来平均指数卖出的最
低价。
    1922年8月．股票从这一价位上升到了93点，这也是191 8年曾到达过
的顶部价位。从1 922年8月到l o月，股价维持不变，即使在派发时也维持在
很窄的幅度内。1 1月，股票突破了派发区间，并于l l月27日跌落到82点。

从那以后，这些股票反弹到87点左右(1923年1月)时便彻底失去丫活力，
冈为每次反弹都会遭到卖盘的打压。现在看来，可以推测出当时所有迹象是
在进行清盘。丁F确的做法应当是等一等，看股票究竟是会恢复活跃状态并上
涨到86点以上，还是会下跌到ll月份所创的82点以下的价位。本人的意见
是：往铁路股再次突破l922年的高价位之前，应以极低的价格卖出。