要加以注意的是，l896年8月的低点是29美元，这些股票在派发开始的
1 899年4月曾反弹到77点，5月又跌至68点；但1 899年9月再次反弹到了
77点，连续两次达到了|一j一顶部。lo月，再度跌到了71点，l l月只反弹到
丫76点，比原米的顶部低_r一个点。连续三次到达同一顶部后，这一次却没
能有所突破，很明显，股票将被大规模派发，接下米的下跌会持续很长的
时间i，
    12月，股价下跌到58点，然后，义反弹到了68点这一派发区域的底部。
1 903年1 1月、l 2月问，股价跌至42．5点，又于l904年1月反弹至50点，
而且直到这一年的6月，始终往4个点的幅度内震荡。这说明吸筹止存进行。
虽然当时铁路股是领头股，但这些工业股正在准备攀升。1904年7月，股价
开始上涨，虽然其问稍有间断，但这一波行情一直持续到了l906年1月，并
形成了最终的顶部，股价也达到了103点。这一顶部维持时间很短，随即便
出现了下跌，到1906年7月，股价已经跌到了86点。随后的8月又反弹到了
96点，并在此价位附近4个点的幅度内维持了羞不多6个月，直到1907年1
月才宣告结束。在很窄的幅度内发生了大规模的派发，并且持续时间很长，
说明随后会出现大幅下跌。

    1907年对工业股和铁路股米说是的熊市年。从股市行情变化图巾可看出，
这两个板块在这一年的ll月份一起跌至53点，形成了一个陡直的底部。此
后，经过长时间攀升，于1909年8月卜涨到顶部。这时，工业股股价达到了
100点，并形成了一个平缓的顶部，存派发进行的『一j时，该股枉这一价位维持
丫6个月。1910年1月，下跌开始_r，到这一年的7月，股价跌到74点的最
低价位。
    接着，股票开始缓慢反弹，并于l91 1年7月到达了顶部。就在派发的同
时，股市维持在顶部有两个月，震荡幅度很小，且表现极不活跃。经常听说
“股市小见动静时千万小要卖出”，但必须考虑一下．这毫无动静的股票到底
是接近顶部还是接近底部?如果窄幅震荡与沉寂同时出现在顶部附近，那就
是卖盘力量减弱的信号，迟早总会有某种力量把买家变成卖家，并打压股价。
到了8月份，股价开始跌破该区域，并在191 1年9月跌到了73点，形成双重
底。
    随后，191 2年lo月，股价缓慢攀升到丫6月创下的第一个顶部，股市进
行_r连续6个月的派发。此后下跌一直持续到191 3年6月，平均指数跌到73
点，形成三重底，与1 91 0年和l 9 11年的点位大致相等。

    从l914年2月到7月，股市在一个狭窄区问内确立顶部。各只个股总是
在出现反弹后变得悄无声息，这就说明缺乏买盘力量，清盘正在进行。7月
初，股价开始下跌，并跌破丫派发价值。股市于7月30日停止_r交易，12月
再次开盘时，股价指数跌到了53点，这也是1907年的价位，或者说时隔七
年后股票形成了一个双重底。
    在T业股领涨的1915年春之前，股价一直在窄幅震荡，“战时T业股”
几乎每天都是领涨股。l915年12月，平均指数卜升到了99点，这也是战时
繁荣的经济创下的第一个顶部。l916年4月．这些股票跌至85点，这时吸筹
开始了。到1 91 6年1 1月，股价迅速反弹，平均指数创下了l l 0点的历史新
高。当股价从顶部迅猛下跌且平均股指跌至100点以下时，或者说股票从高

价位跌下l0个点后，真正的派发才开始。这一点，在上一章里已经做过阐
述：何时m现尖锐的顶部，第一次大幅下跌后的派发就何时发生，等等。
    1917年，工业股股价开始下跌，并于2月跌到了第一个低点87点，股票
从这一价位开始反弹，虽然反弹次数多，但该股并小具备大的振荡幅度。与
1916年的高价值相比，股票似乎更便宜，而且公众也都在纷纷买进。在整整
一年巾，股票持续下跌，到l2月触底时，股价跌到_r 66点，这是一个尖底。
在股票爬升了l0点之后，吸筹随即开始。从股市行情变化图12中口J‘见，吸
筹在76～84点的幅度内进行。南此口J‘见，同一规则在此也同样适用——发生
派发的点位往往往尖顶下方．而吸筹发生的点位则比尖底高几个点。
    1918年全年的股价都在窄幅震荡。当l918年ll月战争宣告结束时，股
价指数上涨到88点。然后，又快速跌至80点，并在这一价位维持了4个月。
震荡幅度仅有4个点，但每个月都会跌落到同一低价位。这是吸筹的第二阶
段，说明股票准备从1919年2月开始大幅上涨。枉本书的后面，你将看到我
对1919年的年度预测，从巾可以丫解到我对那一年的石油股和工业股大幅上
升的预测有多么准确。l919年的涨幅是股市开市以来最大的涨幅，工业股的
平均指数在几个月的时间里上升了近40个点。当然，有很多个股都涨到了50

到150个点，成交量也是历年来最大的。8月、9月和lo月份期间，每天的
平均成交量接近200万股。1 1月初，卜涨达到了极致，形成了尖顶。一年中
仅出现_r两次同调，分别发牛在6月和8月。由于公众根本不问股价、股票
名称、历史情}兑和未来可能的状『兑而一味地买进，所以派发是在一路上涨中
完成的。人们信心满满地买进，认为“牛市会一直持续下去”，但结果却偏偏
结束了，“就像所有大肆炒作m来的股市行情那样，m乎意料地结束了”。
    1919年1 1月，出现了一波令人恐慌的下跌行情，工业股的股价下跌到了
103点左右。反弹后股价存一个狭窄的幅度内震荡，于l920年1月达到了l09
点。l月，第二阶段的派发开始了。2月又出现了一次严重的下跌，股价跌到
90点。4月，最高法院下发了股息不需要纳税的规定，这催热了新一轮的投

机。很多公司都宣布支付股息，公众这时也满怀希望地大肆买进。平均指数
升至l05点时，一次}乏时间的下跌过程开始了，这一下跌一直持续到了l2月
21 Et。期问，每天的交易量都达到了300万股，而平均指数跌到了67点，这
是1917年曾经出现的点位。由本书的后文可以得知，我对l920年股市所做
的预测有多么准确，甚至还准确地预测出了令人恐慌的下跌开始的具体时间。
    这一轮下跌过后，l921年5月问m现了一次快速的反弹，股价涨到了81
美元。股市在到达顶部之后变得迟缓且极不活跃，说明股票供大丁求。5月
10日前后，清盘开始了，股价随之开始下跌，一直到清盘结束的8月才告一
段落。这时，平均指数已经跌到了64点。这正是正常区域下方的第三个区
域，或者说是最不景气的区域，说明适合吸筹和买进的时机到来了。与1919
年10月狂热派发区域完成相反。
    1921年8月下跌过后，行情开始缓慢反弹。看看本书后面的l921年度股
票预测，其中可知我已经准确地预测了5月的顶部和1921年8月的底部。
    每次回凋幅度都很小，股票继续攀升．到了1922年10月，股价上升到
了103．42点时，派发开始了。1922年l l月开始的暴跌使股价跌到了92点，
比派发区间的底部还低了4个点。在我著的另一本书《l922年的股市预测》

(1921年l2月出版)巾，我准确地预测_r 10月份最终高位的具体时间，以及
1 922年1 1月的下跌行情。
    从上述可见：截止到1 923年1月，派发已经持续了6个月。1 923年1
月，股价仅仅反弹到_r略高于99点。在我看米，在平均指数跌至75美元甚
至更低点位之前，股价不会比1922年10月创下的最高点位高出3个点。1923
年初的每次反弹都会引发派发，而在1923年秋，股市将m现令人恐慌的行
情，从而引发股价狂跌。

第25章