“不管是在金融、哲学还是任何一门人文的学科里，以下结论均成立，
即人类具有弱点，其总体倾向是相信他们愿意相信的东西而不是现实存在
的东西。大众倾向于凭借特有的个性、强烈的感情或冲动而不是冷静沉着
的思考做出判断。很少有人依据事实——哪怕是表面现象——来得出不带
有自身乐观或悲观主义色彩的结论。这种弱点导致的必然结果就是，通常
很少有人愿意费力地钻研金融问题或者谨慎地从纷繁的说法中得出自己的
结论。在卖出或买入股票时，他们的行为往往受模糊却惹眼的东西而非具
体实用的事物所左右。从世俗的观点来看．没有什么人类的活动比金融界
对于准确而均衡的思维要求更高了。但是，如果有人持有债券，那么他是
否确切地知道什么是债券的留置权?如果他对成为公司股东感兴趣．他是
否确实仔细地研究过该公司的年度报告?是否真的清楚支付红利的智慧和

支付各种经营费用和折旧费用的真正意义?下面这个故事可以称为近代金
融史上的重要事件，其经验和教训可以用来提醒人们需要谨慎处理相关金
融问题。这个故事是讲芝加哥一密尔沃基一圣保罗铁路公司由于对其应尽
的叉务认识不够而丧失了非常宝贵的权利。当这家公司必须按债券票面价
值接受付款时．才意识到几周前他们原本有权将这些债券转换成价值双倍
的优先股，但为时已晚。该债券可以在特定时间、以特定方式转换为优先
股的声明再清楚不过了，然而很多的债券持有者却根本未能正确理解。此
外，那些接收过金融培训的员工也在该事件中存在疏忽之处。据说，该金
融机构的一位在与北太平洋股票的竞争中举足轻重的人物承认：他在深陷

这场北太平洋股票争夺中无法抽身的时候才看到了关于优先股的完整说
明，而竞争的成败也正是由这个备受争议的声明决定的。当他发现那项说
明中还有未留意过的条款时，极为震惊。”
    ——丹尼尔-凯洛格(菲利普·金)
    ·一位记者写道：我持有的艾奇逊和密苏里太平洋股票已经获得了好
几点的盈if,0。可我每天只能看一次市场行情，所以非常担心盈利会在我没
留意时消失。同时，我也希望通过继续持有以获得更多的利润。请问我该
怎么操作?
    在这种情况下，最好为股票设置止损指令，并将其保持在比最高价低
两点的水平上。举例来说，如果密苏里太平洋股票的价格为ll7．5点，则
应该告诉股票经纪人在回落至11 5．5点时便将其卖出。j如果股价升至
118．5点，就将止损指令提高到ll6．5点。坚持按照此法执行，直到止损
指令被执行或已获得了满意的收益。对于外地的操作者来讲，在已经获得
收益的基础上，这是最佳的交易方式。在哄抬股票价格活动的操作过程
中，股价往往会不断飙升，回落通常不会超过两点。某些操作者认为2．5
点的止损区间安全系数更高，因为有时候2点的止损区间有可能使可观的
利润落空。然而大多数情况下，如果某只股票下跌两点，便有可能进一步

下跌。操纵者在哄抬股票价格活动中往往希望看到一点左右的回跌，因为
这可以使他们不断试探市场，衡量公众是否已跟随其操纵。但是他不希望
回跌幅度太大，原因是他并不想打击自己辛辛苦苦营造起来的市场热情。
让公众对他卖出的股票不断增加购买兴趣才是他希望达到的效果，而公众
的这种兴趣只有在市场规模较大、运行态势平稳、价格不断上扬的情况下
才能得到保持。这就是为什么止损指令要与最高点之间留出两个点的空
问。除非有特殊的理由导致操纵策略改变，否则仅被操纵的公众热情就能
确保股价回落l点时会有大量的买进需求。通常情况下，股价增长l0点后
会在较高的价位保持一段时间。累积股票需要一些时间，将其售出也需要

一些时间。在股票售出的过程中，价格需保持坚挺并要表现出继续上扬的
态势。希望在价格上扬时卖出10000股股票的操纵者一般同时要以高于市
价的价格大量买入，这样才便于卖出。他的目标是每买入1000股，就可以
卖出l200股到l400股，这样他就可以在这个过程中卖出自己所有的股票。
哄抬价格过程中的跟随者们具有的优势是，他们会不断地发现操作迹象，
进而得知卖出股票的最佳时机。即便错过了最佳时机，也还有止损指令可
以保驾护航。虽然执行止损指令会让他们损失已获得的两点利润，但通过
耐心等待止损指令执行，他们往往可以获得远多于两点的收益，而如果依
据自己判断的最佳时机售出股票，则很难获得如此收益。
    ·许多操盘手都坚信股市停滞后总会出现下跌。他们这样认为的理由
是，不但在某些时期会出现这种情况，而且这种情况反复出现表明这已是
一种规律。j但实际上市场在停滞不前后的变化主要取决于目前股市是处于
牛市还是熊市。如果股市处于牛市，则停滞后股市通常会上涨；如果处于
熊市，则停滞后股市会下跌。一般来说，熊市比牛市持续的时间长，因此
停滞后股市下跌比上涨的可能性更大。虽说也有例外，但整体来看这是一
种规律。在牛市中股市停滞后股价上涨的原因是，牛市意味着价值升高。

尽管市场停滞不前．但价值持续升高，所以价格必然上涨，其原因无论机
构还是个人都明白，即如果价值高于价格，那么价格肯定会有上涨的空
问。、而股市停滞后股价下跌的原因正相反。价格下跌是由于价值下跌，而
股市停滞不前为价值缩水后价格下跌留出了空间。股市停滞一段时间后再
启动，要么是受了某一事件的影响，要么是由于股市正在被操纵。如果是
前者，则启动原因显而易见。如果是后者，则表明股市操纵者在研究了形
势后断定推动价格有利可图。操纵者会仔细观察投机环境，了解交易者的
处境：他们是否持有多只股票?他们是否愿意交易?利润是否可观?专业
人士是否有大量股票买卖订单?这些都是进行股市操纵的基础。公众通常
会跟随指引，有时候公众受益，有时候操纵者受益。不过，这只是价格总

趋势中的一段小插曲。总体来看，价格还是与价值保持一致，而价值会随
着企业收入的变化而改变。对股市的短期波动进行研究时要将其对长期波
动的影响考虑在内。公众的错误在于，他们往往只关注价格而不是价值。
特定股票价值的上涨是以稳定为前提的，而企业发展不足会减弱利润上涨
的趋势，了解这一点的人应该在该股与其他股票一起下跌时购进并持有直
到价格回升到与价值相匹配的水平。这意味着要对所选股票进行研究和熟
悉，同时也说明了理性交易和纯粹投机之间的区别。谁都可以猜测股票会
上涨还是下跌，但猜测的成本会耗尽大部分交易利润。明智的交易者要先
对股市环境进行研究，并理性地认识到股市有涨有跌。如果整体环境正在
改善，则需要确认要交易的股票是否在整体好转的环境下占有相当份额。
该股的价值是否正在上涨?如果上涨，则参照价值确定股票当前价格是高
还是低。如果股价低于价值，则应买入股票并静观其变，股价停滞不前时
也不要气馁。j价值上涨的越多，则股价上涨的可能性越大。j如果股价果真
上涨，那么不要在只获取两三点利润后就担心市场的反作用力，而是要考
虑在上涨时期股价是否依然便宜。如果便宜，则要购进更多股票，而不是
在预计股价仍会上涨的情况下就匆忙售出。要一直持有股票，直到价格高
于价值或已获得可观的利润，这就是大户赚钱的方式。他们不是反复交

易，而是能准确预测未来的价值变化，然后大量买入股票，一直持有到股
价高于价值。散户不能推动价格上涨，但如果其预测是准确的，那么也可
以自信地持有股票，因为自有那些大户和投资者们为他推动股价上涨。