·杰伊·古尔德曾说过，投机的首要条件是要有耐心。很多操作者会

发现，正是由于自己缺乏耐心．才造成了频繁而不必要的利益损失。一般
来说，市场的重大变动不会突然到来。虽然市场行情从狭义的角度来看主
要是由交易行为决定的．但从广义的角度来看则是在很多条件的综合作用
下形成的。在这些条件中，股票的价格相当于散兵线，反映过去的同时也
创造着未来。股票价格过高的话就会回落，过低的话则会回升。当形势明
朗后，股价会在一段时期内一路狂奔，但潮起或潮落过后便又趋于平稳。
很难确定地说，在潮起或潮落之后的一段时间内，各种条件究竟是很大程
度地改善了还是恶化了。这是因为有的条件已经改变，而有的则保留下
来，因此没法确定到底是否均衡。这也促使股票市场发生相应的变化．不

利条件下股票价格会下跌，有利情况下价格则会上扬。不过，即使市场相
当活跃而且总体变化非常显著，一段时间内的净额变化一般也非常小。
    ·“爱迪生·柯马克是一位了不起的卖空者，他奉行拿破仑的著名格
言：  ‘天公-巨佑强者’。所以，如果出售股票后得到回报，他就会乘胜追
击，强势卖出以击败对手。这样就有一个问题：不断售出股票，他人是否
有能力或者愿意买进?他的做法是，如果主动权恰巧在别人手里而且市场
持续升温，那他便会立刻收手以保存实力。这也是强大睿智的‘卖空者’
与弱小愚笨的‘卖空者’之间的差别。前者明白市场时机何时成熟，他们
会试探性地操作，如果发觉判断有误，便会立即收手，使其实力得到基本
完整的保存。这样一来，他们终究会得到机会，这时的卖空者当然就会比
较沮丧。然而，新手往往不知道如何规避风险，在没有机会的情况下也会
贸然进攻。这就是为什么爱迪生-柯马克被誉为股票市场上一位显赫而犀
利的卖空者。而众多拥有卖空者潜质的年轻人却始终也难成气候的原因。”
    ——斯凯乐·韦斯特
    ·问题：“您在回答提问时说过，l0股股票需要1000美元保证金。但
对于大多数上市的股票来说，1000美元足以全额购入l0股股票。对于很多
股票来讲，1000美元甚至可以买进20股。因此，您是否可以解释一下，为

什么保证金的金额不应由所买股票的性质和价值决定而应由一些武断的规
则决定呢?”
    回答：“很多人普遍认为，l000美元用作l00股股票的保证金比较合
理，这可能也是很多投机者最愿意接受的价位。但是，如果股民以10％的
保证金购买1 00股，那幺他将无法在股市下跌时买入更多股票以摊薄持股
成本，而且仅是轻度的损失就会迅速把他的资本耗光，使他除了眼睁睁遭
受损失外别无选择。而如果股民把1000美元用作l0股的保证金，那么在某
些情况下他确实可以用全额现金买入，但假使他首次买入时是根据对价值
的估计进行操作的，那么只要他对该股票的价值的看法没有改变，那么他

就可能会在必要的时候继续买入第二手甚至第三手，这时候保证金就可以
发挥其杠杆作用了。众所周知，有能力留在市场中并合理地摊薄持股成
本，即可以避免过度交易的发生，就意味着最终会获得收益。因此，如果
操作者将l000美元用作l0股股票的保证金．那么他们将会比目前有更大
的把握获得收益。换句话说，保证佥的金额不应只够首次买入，还应该能
确保交易者可以留在市场中并抓住可能出现的机会。而这仅在保证金比较
充裕的情况下才可实现。
    “人们通常倾向于相信现状会长时间持续。当市场萧条低迷的时候，
很难使人们相信这只是市场活跃与景气的前奏。而当价格上扬、经济繁荣
的时候，人们又经常会说，尽管以前的繁荣未能持续，但由于情况不同，
当前的繁荣肯定会与以前有所不同而得以持续。但事实上。所有的情况都
会依据供求关系的变化而处于不断的变化之中。交易的周期性众所周知：
一段萧条时期过后，小型经销商可能会发现无法再按以前交易的低价如数
购买到现买现用的产品，所以他们会稍微增加采购量。由于购买总量增
加，批发商的业务也会随之增加，同时也会刺激商品制造商增加产量，并
随之雇佣更多的劳动力，使得工业制成品和农业产品的销量增加。循环在
生产商处结束。在该循环的每一步，都伴随着价格的上涨，采购量和信任

感也会相应地增加，最终使零售商可以毫不犹豫地频繁购买产品，数量可
以达到为了促进贸易的循环之初的水平。j如果这种情况广泛出现，就会使
市场需求源源不断．货物产量大幅增加，运输程度繁荣，最终使更多的资
本寻求到华尔街进行投资。萧条时期内。这些交易的情况正好相反。当零
售商和批发商发现货物价格下降时便会缩减采购量。j而且如果购买的产品
数量超过需求导致损失而不是获得利润，则信任感便会减弱同时对产品的
再需求也会下降。在缩减采购量的过程中，交易的各个方面都会受到影
响。这种循环俨然成了可以生成火焰的可燃燃料。根据经验，循环的周期
一般为5年，即需要大约5年的时间便可以使一个没有存货的国家形成存

货市场，再需要5年便可以消耗掉有存货的国家的存货甚至全世界的存货。
股票市场的变化作为此情形的结果而非原因，总会做出回应。然而，这种
回应也是打了折扣的反应。这是因为，股票价格的下跌通常预示着商品价
格的下跌，而操作者会由于预见到商品价格的变动，惧怕承担较大风险而
将股票售出。：”
    ——道·琼斯