I+经济周期变化
在市场经济中经济发展具有周期-性呈现出时而扩张、时而收

缩的变化般资盈利率也随之上升或下降。在经济周期过程中利率
变动的一般特征表现为在危机阶段，投资需求大量萎缩导致利率
水平猛烈下降进人萧条阶段利率停止下跌但仍处于低水平上；转
入复苏阶段般资需求再度启动J由固定资本更新带动了其他投资和
消费的增长剂率水平逐渐回升；到高涨阶段腆给和需求进一步，怏
速增长刺激利率也上升到较高水平。由于国债现券价格与利率水
平是反向相关的，因此届家经济形势趋好时届债价格通常会下降i
国家经济形势变差时周债价格通常会上升。国债现券价格的周期
性变动也反映到国债期货价格上．即期货价格变动也受到经济周期
变化的影响。
  2．金融市场的变化
  金融市场的变化(如通货膨胀和其他投资工具收益率)也会通
过国债现券价格影响到期货价格。通货NI]L±通过影响市场利率来影
响国债价格(市场利率=实际利率+通货膨胀率X由于持有国债
只能获得固定收益遵货膨胀会侵蚀这部分收益不利于持有国债。
一般情况下加果发生通货膨胀般资者会卖出国债艟国债市场需
求减少届债价格下降。因此谴货膨胀与国债价格的关系应是反向
关系。其他投资工具指股票、房地产等，当其收益率上升时周债持
有者会抛出其所持国债将资金转移此时投入国债市场的资金减少，
国债价格下降：当其他投资工具的收益率下降时般A国债市场的资
金将增多对国债的需求增加届债的价格上升。

  3．货币政策
  当货币供应不足时利率上升；货币供应过剩时，利率下跌。因
此脂币供给量通过利率对国债现货和期货价格产生了影响。中央
银行通常以三种政策工具控制货币发行置。
  (1)中央银行在公开市场上买卖国债以调节金融市场。当央行
从二级市场买^国债时扃业银行准备金增多表示银根放松，利率
可能下降届债价格上扬：当央行卖出国债就表明它要收紧银根，市
场利率会上升届债价格会下降。投资者可队根据央行公开市场业
务动向来判定国债价格走势。
  (2)贴现率政策。贴现率是商业银行向央行借款时支付的利

率。为了控制通货膨胀，央行可以提高贴现率反之觑0降低贴现率。
当贴现率提高时表明央行收紧银根，市场利率提高届I债价格将会
下降反之删国债价格会上升。
    (3)法定准备金要求。在现代银行体系中商业银行须根据央
行的要求将吸收的存款按某个比例存人银行的准备金,i9个比率是
法定比率。央行提高这一比率意味着收缩银根届债价格就会下跌：
反之测上升。
    4+财政政策
    在市场经济中詹国政府为了弥丰F市场缺陷”，实现国民经济
运行目标腙了上文的货币政策外Ji丕会经常使用财政政策。一般而
言做府财政开支状况及其政策对国债价格也会产生影响。当政府
财政^不敷出时增加发行国债艟之供给增加而价格下降珈才政收
入有盈余时可能回购或提前兑付国债艟之需求增加而价格上升。
这种对现券价格的影响也会作用到期货价格。
    5+国债期货的市场环境和市场氛围
    与股票市场相类似届债市场管理者推出的每一项措施都会引
起投资者对市塌利多”：利空“的反映从而引起国债价格的变动，
例如】994年中国证监会发出公告严格禁止国债期货交易中的卖空
行为井要求卖空者限期补仓在这条消息的刺激下国债价格上扬。
    同时加果国债交易中投机操纵氛围较重也会造成国债价格的
较大波动。如大户有意哄抬或压低价格以达到造市的目的常用手
段为封盘集合较大手的单艟国债价格按其目的或升或跌，以达到
其操纵市场的目的。

    6+投资意识及心理因素对国债价格的影响
    随着居民个人金融投资意识越强对国债需求越多届债价格
高届民个人投资意识越弱对国债需求亦越弱剧国债价格低。
    心理因素和行为因素有时也会对投资者行为产生重大影响从
而引起国债价格变化。所谓心理因素晨指交易者对市场的信心俗
称市气”。如对某种国债现券看好时，即使无任何利好因素，人们
也会做多头，引起价格上涨；当对某种国债现券看淡时，即便无任何
利空因素A们也会做空头．引起价格下跌。所谓行为因素．是指交

易者在市场上的交易行为。如有的交易者一次投入大量资金，持仓
呈过大厂旦价格出现不利的变化，又不愿认赔平仓造成巨大损失：
有些交易者相互转移持仓联手操作造成大户操纵市场的局面。
    7+其他影响国债现券价格的因素
    除了以上各种因素外还存在一些影响国债现券的因素启们同
样会对国债期货价格产生影响壤口国债现券的待偿期限和票面利率。
一般来说届债待偿期限越长价格越低期限越短价格越高。这是
因为期限长意味着不可预测的市场风险较大：在到期本息和一定的
情况下待偿期限越长其收益率越低。票面利率与国债价格存在着
同向变动的关系。