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经济爿期的旧个阶段
经济学家将经济周期分为四个阶段：衰退、复苏、过热午¨滞胀。每一个阶段都可
眦由经济增长和通胀的变动方向来唯一确定。我们相信，每一个阶段都对、讧着表现
超过大市的某一特定资产类别：债券、股祟、大宗商品或现金，如图8—1所示：，
在衰退阶段，经济增长停滞。超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通
胀率更低。企【卜盈利微弱并且实际收益率下降。中央银行削减短期利率以刺激经
济回复到可持续增长路径，进而导致收益率曲线急剧下行。债券是最佳选择。
在复苏阶段，舒缓的政策起作用，GDP埔长率加速，并处于潜能之上：，然而，
通胀牢继续下降，因为空置的生产能力还未耗尽，周期性的生产能力扩允也变得强
劲。
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