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上节中提到的那篇评论文章是依据平均指数来对
商业状况做出分析，在发表的9个月后，《华尔街日报》再一次解决了一个几乎有着相
同难度的问题，那就是它回答了当时已经出现高度震荡的多头市场是否还能继续维持其
上涨势头的问题。请读者们注意，此时市场已经持续上涨7 12个月，虽然上涨并不剧
烈但其力度仍处于持续9196状态，这种状况至少意味着应当在股价上做出一定程度的折
算。l904年9月17日，《华尔街日报》发表评论文章：
就目前的状况来看，没有什么确凿的证据显示，但我半断认为铁路股票的价
值在整体上还没有上升到最高点，割哿会逐步带动股价进一步上涨。上涨的具体情况很
大程度上依赖于即将到来的冬天里发生的情况，届时市场情形将会清晰地显示出价值变
动的整体趋势。从长期来看，价值决定着价格。如果铁路公司保持现在的价值水平，可
以这么说．目前铁路股票的价格就还是不够高。
在这里我们要进一步提醒读者注意，黄金产量的持续增长将是推动股价上涨的
一个最有利因素。这一点一定会在将来得到证实，它将会推动除固定收益证券之夕3证
券价格上涨。
对道氏理论的澄清
请注意上篇评论文直中的最后一句话。我们已经认识到．当生活成本上升的时
候，固定收益债券的价格就会下跌。由于黄金是全世界昔遍接受的价值标准，因此当市
面上有更多黄金的时候，就意味着金币的购买力将会下降。这情况同时将会激发投机行
为，在1904年，也就是那篇评论文章发表的时候，股票市场就见证了这一事实。虽然
当时销售债券的经纪行认为这一给他们生意带来负面影说法“极不友好”。当然，
我在上节中所做的那些引用并不是教条化的，因为当时道氏理论才刚刚开始被人们所了
解。我们可以看到，在随后的年月里，道氏理论给出了关于股市现时状况与前景更为详
尽而明确的判断。这足以证明，在查尔斯-道提出了他的研读股市晴雨表的正确方法之
后，股市晴雨表很快就证明了自己的用处。
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