与股票相比，股指期货有一个非常鲜明的特点——“有限续存”。期货合约
从一诞生开始就有明确的到期日．不可能无限期持有：而股票买入后可以一直持
有。我们买卖的期货合约其实都是一份合同，期货合约上明确规定买卖的最后截
止日期。以沪深300指数期货合约为例，该合约的最后交易日(也是最后结算
日)是到期月份的第三个星期五。如果合约到期之前投资者不执行平仓的操作，
交易所将强制执行交割清算，这意味着你将不再持有该合约，交割后的股指涨跌
自然也与你无关。假设某投资者所持有的股指期货合约被套牢，按照股票投资的
惯性思维置之不理．那么在该合约交割之后即使股指重新回升．该投资者也无法
解套了。替代性的办法是进行移仓的交易，即在该合约到期之前主动平仓，然后
选择相对远期的合约重新建立相同方向的头寸。

    股rl．丁日i匕期货采用的是现金交割方式，比商品期货普遍采用的现货交割方式要简
单的多。商品期货只有法人可以参与交副，而且涉及商品运输、质量检验、仓单
注册等繁琐的问题，因此商品期货投资者比较偏爱几个月之后才到期的期货合
约；而股指期货投资者则明显偏爱现货月合约的交易。以恒生指数期货为例子，
一般特定合约成交量会出现从清淡到活跃，再从活跃到清淡的循环周期。一般距
离交割日一个月之前交易开始趋向活跃，在距离到期日一周左右时间迅速恢复平
静。出于流动性的考虑投资者应该尽量选择活跃的合约进行交易。
    由于大量机构套利资金的存在．参与股指期货交割的比例比商品期货要高得
多。如最近几个月的恒生指数期货，大约占峰值时候1／3的持仓实际进入交割程
序。尽管如此，大部分的中小投资者为了回避临近交割期所产生的流动性风险最
好还是及早主动平仓。
    值得一提的是，在香港乃至全球的金融衍生品市场上一直有“到期日效应”
的概念。所谓“到期日效应”是指对应着股票市场而推出的股指期货、股指期
权和股票期权在到期日时导致现货股票市场出现的价格异常波动，并伴随成交量
急剧放大的情况发生，尤其是上述三者同时到期对现货股票市场的影响更大，被
称为“三重巫时刻”。在参与股tl．丁日I匕期货的交易过程中，投资者应该积极了解并适
应这些变动规律以期达到更好的投资效果。

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