第一个方针是企业的内在价值如何?
  第二个方针是是否可以在企业的股价远低于其内在价值时，买
进该企业的股票?
  投资人应该衡量两项因素：这家公司是否有好的内在价值，以

及现在是否为购买的好时机。也就是说，价格是不是吸引人?如果
他对预估企业未来的现金流量没有十足的把握，他就不会试着去评
估一家公司的价值。如果企业简单且能了解，并拥有稳定的盈余，
巴菲特就能够以适度的确定性来决定未来的现金流量。
    一旦巴菲特决定了企业未来的现金流量，接着就是应由贴现率
将其折现(巴菲特使用的贴现率，是美国政府的长期债券利率)。巴
菲特拒绝购买那些具有负债问题的公司，将注意力集中在盈余稳定
且可预测的公司上。他将确定性看得很重。他认为，何为风险?风
险来自于你不知道自己在做什么。
    将注意力集中在容易了解和具有持久的经济力量基础，且把股
东放在第一位的管理者所管理的公司上，巴菲特尤其强调做到这些
还不能保证成功。如何才能保证成功呢?首先，须以合理的价格购
买，同时公司必须符合他对企业的期望。巴菲特指出，如果犯错则
是因为下面3个因素出了问题：所支付的价格；所参与的经营管理；
企业未来的经济状况。
    他指出，错误最常发生在第三个因素上。不但要辨认出可以赚
得高于平均收益的公司，还可以在价格远低于其实质价值时购买这
些企业。只要企业的股东权益报酬率充满希望并令人满意，或管理

者能胜任其职务而且诚实，同时市场价格也没有高估此企业，那么
应该很高岁∈地k期持有该股票。
    投资人和企业家应该以同样的方法来观察一家公司，因为他们
实际上想要的东西是相同的，企业家希望买下整个公司，而投资人
希望购买公司部分的股票。如果你问一个企业家，当他购买一家公
司的时候，他所想要的是什么，答案经常是：这家企业能产生多少
现金?公司的价值和它的现金产生能力之间有直接的关联，理论上，
企业家与投资人为了要获利，应该要注意到相同的变量。
    巴菲特相信使用短期价格来判断一家公司的成功与否是愚蠢
的，取而代之他要公司向他报告因经济实力成长所获得的价值。一
年他只固定检查一次以下几个变量：初始的股东权益报酬率；营运
毛利、负债水平与资本支出的变化；该公司现金产生能力。

建立你自己的投资哲学
    但凡伟大的投资家都各有一套自己的投资哲学。巴菲特白不用
说，其他世界知名的投资大师如乔治·索罗斯、吉姆·罗杰斯等，都
是根据自己独特的投资哲学来不断累积资产的。
  架构投资哲学最简单的方法，就是试着把你对于投资的信念写
在纸上。然后只要一有时间，就反复阅读思量。在写下投资信念的
过程rfl这些想法会变得更明确。