巴菲特在巾石油上的成功投资，说明了成功的价值投资案例不
再是那么遥远，它就发生在捌门身边。巴菲特投资巾石油的灵活的
决策手段，的确让我们感到震撼。
    这不仅是因为巴菲特在2003年4月中国股市低迷徘徊时期大举
介入巾石油H股并以投入5亿美元在4年时间内赚了40iL美元，更
是因为这次投资就发生在我们身边，几乎每个巾国股票市场投资人
都感受到了“股神”这笔投资活动的整个过程。解读巴菲特的这次
价值投资活动，思考其给我们带来的启示，无疑有助于我们未来的
证券投资交易。

    首先，价值投资关注的重点是“公司价值核心驱动因素的变化”，
而不单纯是所谓的“内在价值”。按照巴菲特的说法，他买入的原因
在于“石油在30美元价位时，升值空间很好”，卖出的原因是“因为
油价已经是75美元了，对油价还能上涨多少没有足够的信心”。可
见，石油价格的长期变化趋势是巾石油价值的核心驱动因素，是核
心变量。在这里，巴菲特抓住主要矛盾而忽略次要矛盾，他肯定谈
不上巴迷们所理解的“比管理层更了解公司”，事实上，他只看了巾
石油的2002年4月平Fl2003年的年报，他没有见过管理层，甚至也没
有到过公司进行“调研”，但他一定重点研究过石油价格趋势。
  价值投资并不等同于k期持有，甚至永久持有。高估了就一定
要卖，低估了就一定要买，而所谓高低主要体现在对于核心价值驱
动因素的判断。事实上，作为周期性股票能源类公司的巾石油，由
于其价值取决于石油价格等“外生变量”而不单纯是上市公司本
身，因此其持有的时间就注定也是周期性质的。我们注意到，只有
优质的消费类股票，如可口可乐等，由于外在市场需求是长期不断
增长的，所以才被巴菲特长期持有。