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定理l：股票指数与任何市场都有3种趋势：短期趋势，持续数天至
数个星期；中期趋势，持续数个星期至数个月；长期趋势，持续数个月至
数年。任何市场中，这3种趋势必然同时存在，彼此的方向可能相反。
长期趋势最为重要，也最容易被辨认、归类与了解。它是投资者主要
的考量，对于投机者较为次要。中期与短期趋势都附属于长期趋势之中，
唯有明白它们在长期趋势中的位置，才可以充分了解它们，并从中获利。
中期趋势对于投资者较为次要，但却是投机者的主要考虑因素。它与
长期趋势的方向可能相同，也可能相反。
短期趋势最难预测的，唯有交易者才会随时考虑它，投机者与投资者
仅在少数情况下才会关心短期趋势：在短期趋势中寻找适当的买进或卖出
时机，以追求最大的获利，或尽可能减少损失。(短期趋势随机性很强，
容易被人为操控)
定理2：主要走势(Primary movements)代表整体的基本趋势，通常
称为多头或空头市场，是投机行为成功与否的最重要因素。没有任何已知
的方法可以预测主要走势的持续期限。
了解长期趋势(主要趋势)是成功投机或投资的最起码条件。一位投
机者如果对长期趋势有信心，只要在进场时机上有适当的判断，便可以赚
取相当不错的收益。
定理3：主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。
它来自于各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情
况后，这种走势才会结束。
空头市场会历经3个主要的阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股
票可以维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余
的衰退；第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多
人急于求现。
“不利的经济因素”是指政府行为的结果：干预性的立法，非常严格
的税务与贸易政策，不负责任的货币或(与)财政政策以及重要战争。
在此列举空头市场的某些特质：
(1)由前一个多头市场的高点起算，空头市场跌幅的平均数约为
29．4％，其中75％的跌幅介于20．4％一47．1％之间。
(2)空头市场持续期限的平均数是1．1年，其中75％的期间介于
0．8—2．8年之间。
(3)空头市场开始时，随后通常会以偏低的成交量“试探”前一个多
头市场的高点，接着出现大量急跌的走势。所谓“试探”是指价格接近而
绝对不会穿越前一个高点。“试探”期限，成交量偏低显示信心减退，很
容易演变为“不再期待股票可以维持过度膨胀的价格”。
(4)经过一段相当程度的下跌之后，突然会出现急速上涨的次级折返
走势，接着便形成小幅盘整而成交量缩小的走势，但最后仍将下滑至新的
低点。
(5)空头市场的确认日，是指两种市场指数都向下突破多头市场最近
一个修正低点的日期。两种指数突破的时间可能有落差，并不是不正常的
现象。
(6)空头市场的中期反弹，通常都呈现颠倒的“V”形，其中低价的
成交量偏高，而高价的成交量偏低。
空头行情末期，市场对于进一步的利空消息与悲观论调已经产生了免
疫力。然而，在严重挫折之后，股价也似乎丧失了反弹的能力，种种征兆
都显示，市场已经达到均衡的状态，投机活动不活跃，卖出行为也不会再
压低股价，但买盘的力道显然不足以推升价格，市场笼罩在悲观的气氛
中，股息被取消，某些大型企业通常会出现财务困难。基于上述原因，股
价会呈现狭幅盘整的走势。一旦这种狭幅走势明确向上突破，市场指数将
出现一波比一波高的上升走势，其中夹杂的跌势都未跌破前一波跌势的低
点。这个时候，明确显示应该建立多头的投机性头寸。
定理4：主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，其中夹杂次级的
折返走势，平均持续期间长于两年。在此期间，由于经济情况好转与投机
活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因此推高股票价格。
多头市场有3个阶段：第一阶段，人们对于未来的景气恢复信心；第
二阶段，股票对于已知的公司盈余改善产生反应；第三阶段，投机热潮转
炽而股价明显膨胀——这阶段的股价上涨是基于期待与希望。
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