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查理和我一起设定．以l55作为每年公司实质价值成长的目标．也就是说．如果在未来l0年内．公
司要达到这个目标．则账面净值至少要增加22亿美元。请大家祝我们好运吧!我们真的很需要祝福。
我们在1991年所经历的账面数字超额成长是一种不太可能再发生的现象．受惠于可口可乐与吉列
刮胡刀本益比的大幅飙升，光是这两家公司就合计贡献了我们去年2l亿美元净值成长中的l6亿美元。三年
前，当我们大笔敲进可口可乐股票的时候，伯克希尔的净值大约是34亿美元，但是现在光是我们持有可口
可乐的股票市值就超过了这个数字。
可口可乐与吉列刮胡刀可说是当今世上最好的两家公司，我们预期在未来几年它们的获利还会以
惊人的速度成长，而我们持股的价值也将会以等比例的程度增加。然而另一方面，去年这两家公司股价上
涨的幅度远高于其本身获利增长的幅度，所以说去年我们是两面得利：一方面是靠公司绝佳的获利能力，
一方面是市场对于公司股票的重新评价，当然我们认为这样的调整是经得起考验的，但这种情况不太可能
每年都发生，展望未来我们可能只能靠前面那点而获益。
——l99 1年巴菲特致股东函
背景分析
1991年伯克希尔的净值成长了2l亿美元，较上年增加了39．6％。随着伯克希尔的不断成长，世上所
存可以大幅影响公司表现的机会也就越来越少。当巴菲特操作的资金只有2000万美元的时候，一项获利100
万美元的案子就可以使他的年报酬率增加5％。但当时他却要有3．了亿美元的获利(要是以税前计算的话要
5．5亿美元)，才能达到相同的效果，而要一口气赚3．了亿美元比起一次赚l00万美元的难度可是高得多了。
行动指南
投资赚钱靠两个途径：一是企业实质价值的增长，。是“市场先生”上蹿下跳给出的非理性价
格。前者无疑是确定而稳定的，投资者一定要吃到的是这一块蛋糕，后者也是不可缺少的，因为它不仅能
在购买时提供安全边际，也能在适当的时候奖励投资者一块蛋糕顶端的奶油。
(责任编辑：zhi) |
