伯克希尔企业实质价值对账面价值的差距．因为以下两个简单的原因又扩大了一点：一是我们拥
有优秀的企业．一是这些企业皆由最优秀的经理人在管理。
    各位有理由对第。个原因表示意见．因为一家企业的总经理很少会告诉公司股东说．你们所投资
的公司是由一群笨蛋组成的经营阶层来管理的。为了避免露出马脚．一些公司常常会出现相当诡异的财务
报表。
    通常在致股东的报告中．CE0会花大篇幅详细描述企业过去的表现是如何不当．最后不可免俗地会
以感性的语气来形容其所带领的公司管理人员实在是公司最珍贵的资产．这种形容有时会让人搞不清楚其
他的资产到底又算是什么。
    ——l087年巴菲特致段东匝
    背景分析

    巴菲特强调真正重要的是企业每股实质价值．而非账面价值的增加。举例来说．1987年著名的鲍
德温联合公司就在宣布破产之前还显示其账面有净值4亿美元．但是另一家公司Be lr i dge石油在1979年以36
亿美元高价卖给壳牌石油之时．账面净值却不到两亿美元。
    行动指南
    企业的实际价值不是表面看到的资产．而是这些资产的赢利能力．当然还有商誉和人才．但显然
在20世纪最贵的不是人才。