|
现在股市中缺乏合适的投资机会，我们已无法为我们的保险事业投资组合找到价值被低估的股
票。这种情况与l0年前有180度的转变，当时唯一的问题是该挑哪一个便宜货。
市场的转变也对我们现有的投资组合产生不利的影响。在1974年的年报中，我可以说“我们认为
在投资组合中有几只重要个股具有大幅成长的潜力”，但现在这样的话我{fJ去p说不出口。虽然我们保险公
司的主要投资组合中，有许多公司如同过去一样拥有优秀经营团队以及竞争优势，但目前市场上的股价已
充分反映这个特点，这代表今后我们保险公司的投资绩效再也无法像过去那样优异。
第。项负面因素更显而易见，那就是我们的规模。目前我们在股市投入的资金是20年前的20倍，
而市场的铁则是成长终将拖累竞争的优势。看看那些高报酬率的公司，一旦当他们掌控的资金超过lO亿美
元，没有一家在往后的l0年能够靠再投资维持20％以上的报酬率，顶多仅能依赖大量配息或买回自家股份来
维持，理论上转投资能为股东带来更大的利益，但实际上公司就是很难找到理想的投资机会。
——l935年巴菲特致股东函
背景分析
1985年伯克希尔的净值增加了6．1亿美元．相当于增加了48．2％．巴菲特认为这比率就好比是哈雷
彗星造访一般．在他这辈子中大概再也看不到了。2 1年来伯克希尔每股净值从19．46美元增加到1643．71美
元．约为23．2％年复合成长率．这也是一项不可能再重现的比率。
事实是．今后他将还要看见“哈雷彗星”几次。
行动指南
多少投资者认为一年赚个50％不算过瘾的?这么想的人现在正被套得过瘾吧。
(责任编辑：zhi) |
