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在现有经营阶层过去19年的任期内．伯克希尔的账面价值由l9美元增加到975美元．约以22．6％年
复合成长率成长．考量到我们现有的规模．未来可能无法支持这么高的成长率．不信的人最好选择去当业
务员而非数学家。
我们之所以选择账面价值(虽然不是所有情况皆如此)．是因为它是衡量实质价值成长(这是真
正重要的)的一种保守但合理的替代方式．它的好处是很容易计算且不牵涉主观衡量实质价值．但仍需强
调这两者事实上具有截然不同的意义。
账面价值是会计名词．是记录资本与累积盈余的财务投入；实质价值则是经济名词．是估计未来
现金流入的折现值。账面价值能够告诉你已经投入的．实质价值则是预计你能从中获得的。类似词能告诉
你两者之间的不同．假设你花相同的钱供两个小孩读到大学．两个小孩的账面价值即所花的学费是一样
的．但未来所获得的回报(即实质价值)却不一而足．可能从零到所付出的好几倍．所以相同账面价值的
公司．却有截然不同的实质价值。
——l080年巴菲特致段东匝
背景分析
不过若考虑所投入的资金，事实上只能算普通。20年来，伯克希尔的净值约以22．1％的年复合成长率增加，
不过l984年只有l3．6％。
行动指南
我认为，对一般中小投资者来说，在进入股市前有必要先制定一个合乎自身能力的赢利目标，对
30岁以内的投资者来说，可以以5年、l0年为期制定一个短期目标，然后以10～30年制定一个中期目标，以
30年以上为期制定一个永续增值目标，收益率不能胡乱估测，而是要根据各个时期的资金成本来制作一个
现金流贴现模型。
(责任编辑：zhi) |
