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讽刺的是．当大家一再发表“期权的实施有其必要．因为如此一来经理人与股东便能同舟共
济”的论调时．我要说．事实上两者的船是完全不同的。因为所有股东皆必须负担资金成本．而经理人持
有固定价格选择权却什么也不必承担．股东在期盼公司发达的同时还必须承受公司可能失败的风险．事实
上一个你希望能享有认股权的投资计划往往不会是你想要投资的计划。
在股利政策方面亦然．凡是对持有期权的经理人最有利的．对股东一定最不利。回到之前的银行
存款上．不领利息对于持有期权的受托人最有利；相反．身为委托人应该要倾向于把利息全领出来．免得
让经理人利用利滚利占你便宜。
虽然有那么多缺点．期权在某些时候还是很好用的．我批评的重点主要是它们被无限制地滥用。
——l08j年巴菲特致段东匝
背景分析
巴菲特一直主张．期权规划要非常慎重．除非有特殊原因．否则就应该把资金成本与保留盈余的
影响列入考量．价格也要合理地制订。除非在非常特殊的情况下．否则公司不管是将部分股权廉价卖给内
部人还是外部人．原来的股东权益一定受到损害。最后的结论是期权的认购价一定要与真实价值相当。
伯克希尔采用的奖励计划是把每个人在其职权范围内的目标实现状况作为奖赏的依据。
行动指南
管理者的期权与一般股东的股权最大的差别就是资金成本和风险．正是这些不同造就了一种不顾
风险盲目扩张的管理文化．故所谓“股权激励板块”应该享受高估值的论调毫无合理性。
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