几年以来一般人都认为，新闻、电视或是杂志产业的获利能力可以永无止境地以每年6％左右的速
度成长，而且可以完全不必依靠额外的资金，也因此每年的折旧费用应该会与资本支出相当，而由于所需
的运营资金也相当小，所以账列盈余(在扣除无形资产摊销前)几乎等于可以自由分配运用的盈余。换句
话说，拥有一家媒体事业，每年几乎可以有6％稳定增长的纯现金流入，同时若我们以l0％的折现率来计算现
值，等于是一次2500万美元的投资，每年可以贡献100万美元的税后净利。
    现在假设条件改变，这家公司只拥有普通的获利能力，所以每年l00万美元的获利只能上上下下起
伏，这种“打摆子”的形式就是大部分公司的状况，而公司的获利想要有所增长，老板就必须要投入更多
的资金才办得到(通常都是通过保留盈余的方式)，经过我们将假设重新修正，同样以l0％加以折现，大概
可以达到l000万美元的价值。从结果可以看出，一项看起来不大重要的假设变动却使这家企业的价值大幅
减少。
    ——l99 1年巴菲特致股东函

    背景分析
    伯克希尔在媒体事业有相当大的投资．包括水牛城新闻报、华盛顿邮报与大都会ABC自9股票投资．
而这些媒体事业的价值因为前面所提到的产业所面临的形态转变而大幅滑落．不过巴菲特并不准备退出这
个行业。这主要是因为这几家公司的负债率都很低．属于不用大量投入资本的公司．同时管理阶层也很让
巴菲特放心。更重要的是．媒体行业虽然不再是金刚不坏．但放眼美国．也没有什么行业依然能长盛不衰
了。
    行动指南
    不能抱着高枕无忧的态度．要与时俱进．看清大趋势。