我们在1991年做了一件大型的并购案．那就是买下布朗鞋业．这背后有一段有趣的故事。l927年
有一位29岁的年轻商人——雷·赫弗南(Ray Heffernan)以i0000美元买下这家公司．并把它搬到马萨诸
塞州．从此展开了长达62年的事业．等l990年赫弗南先生宣布退休时．布朗鞋业在美国已有三座工厂．还
有一座在加拿大．每年的税前获利约有2 500万美元。
    布朗鞋业是北美地区工作鞋与工作靴的领导品牌．同时拥有非凡的销售毛利与资产报酬．事实上
鞋子产业竞争相当激烈．在全美一年lO亿双的采购量中．大约有855是从国外进口的．而产业中大部分的制
造工厂表现都乏善可陈．由于款式与型号繁多导致库存压力相当大．同时资金也绑在大笔的应收账款上。
在这样的环境下．只有像弗兰克这样优秀的经理人再加上赫弗南先生所建立的这样的事业才有可能生存。
    ——l00 1年巴菲特致段东匣

    背景分析
    布朗鞋业是巴菲特投资事业中最重大的几个失误之一．自从1991年买下后．亏损的时候远远多于
赢利的时候。这个故事充分证明了巴菲特的一句名言：一匹会数数的马不是数学家。想想看．一个雇用美
国劳动力生产工作鞋并以参与工厂采购招标为主要销售模式的企业．如何能跟20世纪90年代后源源不断输
入的中国鞋竞争?
    行动指南
    投资者必须时时更新自己的知识体系。作为中小投资者更要努力学习．站在潮头．才能持续赢
利。