为了了解历史投入的账面价值与未来产出的实质价值会有怎样不同的演变．让我看看另外一种不
同形式的投资——大学教育．假设把教育成本当做是账面价值．再算得仔细一点．还要包含学生因为读书
而放弃工作收入的机会成本。
    首先．我们必须先估计这位毕业生在毕业后终其一生的职场生涯所能得到的收入．然后再扣除要
是他没有接受这项教育原本可以得到的收入．从而我们可以得到因为这项投资他可以获得的额外收入。当

然之后还要利用一个适当的利率加以折现．得到截至毕业日的折现值．所得到的数字也就等于这场教育所
能够带来的实质价值。
    有些毕业生可能会发现其账面成本可能远高于计算出来的实质价值．这就代表着不值得他去接受
这样的教育；相对而言．要是接受教育所产生的实质价值远高于投入的成本．就表示这样的投资是明智的
抉择。不过不管怎样．有一点很明确．那就是实质价值的多寡跟账面投入成本一点关系也没有。
    ——l004年巴菲特致段东匝
    背景分析
    1986年初．巴菲特买下一家叫史考特·飞兹的公司．在当时这家公司拥有22项不同的事业．包括
世界百科全书、寇比吸尘器与Campbel l空压机等。
    伯克希尔斥资3．152亿美元买下账面价值1．726亿美元的史考特·飞兹。其后经过数年经营．这家
公司极为成功．以其净资产收益率而言．可以名列l993年世界500强之首。而伯克希尔经过数年的摊销商誉
(即收购时超过账面价值的部分)．账上持有该公司的投资成本1．482亿美元．然而此时史考特·飞兹每年
所赚的钱是当时的两倍。很明显．其实质价值一直都在成长．然而通过溢价摊销．伯克希尔账上持有的投
资成本却一再向下调整。
    行动指南
    一般投资者当然没法去收购一家公司．但是投资的原理是一样的．我们要尽量寻找那些市值远远
低于其实际价值的公司．大量买进它的股票。