了解实质价值．对经理人来说．其重要性与了解投资人一样。当经理人在做资金分配的决策时

——也包括决定买回股份．必须确定这些举动能够增加公司的实质价值．并尽量避免损害实质价值的举
动。这个原则看来理所当然．但是违反的情况却屡见不鲜．只要不当的决策形成．股东的权益立即就会受
到伤害。
    谈到企业并购．对于可能的买主来说．只专注于现在的获利情况．却不管潜在的卖方拥有不同的
前景、不一样的非营业资产或不同的资本结构是一件很愚蠢的事．在伯克希尔我们不知拒绝了多少那种虽
然会让短期盈余美观．但却可能损及每股实质价值的合并案或投资机会；总之我们的方式乃效法韦恩·格
雷茨基(加拿大著名冰球运动员)的建议．要紧盯小精灵的去向而不是它现在的位置．结果长期下来比运
用一般的投资标准方法．我们的股东多赚了好几十亿美元。
    ——l004年巴菲特致段东匝
    背景分析
    如果只是了解价值和价格的差距并买进获取差价．那巴菲特就仅仅是格雷厄姆的翻版了。更重要
的是他还是费雪投资法的继承人．即看中企业的发展方向和赢利潜能。
    行动指南
    增量往往不如存量。举例而言．一家企业每年可以赚100万元．另一家虽然只能赚10万元．可是每
年能增长25％．谁比较更会赚钱?要知道．后者l2年后就将赚得近200万元l