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20世纪90年代．受l989～1992年经济危机的影响．美国的众多银行产业都进入了衰退低迷期。这
场危机中．加利福尼亚州和设址于当地的美国富国银行也不能幸免于难。出于西海岸经济衰退的带动效
应．投资者们对加利福尼亚州的商用及民用房地产的贷款担忧不已。而作为加利福尼亚州向房地产贷款最
多的银行．美国富国银行对这些将要受到的巨大的房地产贷款坏账损失首当其冲．于是投资者纷纷开始抛
售其在加州的银行和储蓄机构尤其是对美国富国银行所持有的股票。
由于美国经济的大幅衰退、房地产行业的持续下跌以及众多投资者的不断撤资．业界人士以及大
量股民都在预测：美国富国银行可能遭遇一场灾难。
就在美国富国银行受到经济危机和房地产泡沫的双面夹击时．由于投资资金的大量撤出．美国富
国银行的股价也在1990～1991年持续大幅下跌．而巴菲特却于l990年大举买进美国富国银行的股票．以
4．63亿美元的投资购进美国富国银行的股份．并在1992～1993年间．持续增持其在美国富国银行的股份。
许多人开始有疑问．市场估价持续下跌的美国富国银行．为何会受到巴菲特如此青睐?其实不
然．巴菲特的着眼点并非美国富国银行的房地产抵押和贷款这一方面的产业．而是关注于它的投资业领
域。
我认为．大多热批评吾匡锓行拘几甚至都不知道吾匡锓行有倮险业务．汉倮险业务萝价佬热十亿美元，吾匡锓行抵押贷敦业
务拘热量也十分可观，批评意见可以适用于其他锓行．可以适用于花旗锓行．可以适用于美匡锓行(BofA)．但不适用于吾匡锓行，
因为看中了美国富国银行的保险业务．巴菲特才会大举入股。
自巴菲特的投资生涯伊始．他就十分青睐保险这一投资领域。虽然保险业的投资风险很高．但是
由于灾难、事故的发生率较小，使得保险业在高风险之中又伴随着极高的收益利润。对于危险发生的低概
率性因素，巴菲特是这样解释保险业的风险和收益的：
虽然我们在分析风险时还不能达到十分确定，但我们还是有办注做得更稳妥。就像我们不需要知道一位老人的年龄就能判断
他是否太老以至于不能参加选举，或者只需观察一个人的体态而不需知道他的准确体重就知道他是否需要节食一样，这种估计的方注
与我们的生活经验是相符的。
实际上，保险业就是通过对灾害、事故极低的发生概率，来获取每年众多的投保资金，并从中赚
得丰厚的利润。这种几乎没有成本和较低风险的获利能力和手段，使得保险业经常处于高额的利润回收状
态。虽然一旦遇到巨大灾害或是极为严重的事故时，保险业将付出很大的赔偿，但总的来说，似乎保险业
的“高利润”总是会比其产业的“高风险”发生频率要高一点。
由于真正重大的灾害并不是每年都发生，所以我们的巨灾业务极有可能在连续几年赚大钱后，突然发生重大损失。不过大家
必须明了，所谓重大损失的年头不是可能会发生，而是肯定会发生，唯一的问题是它什么时候降临。
——l997年巴菲特致股东的信
于是，就长期而言，灾害和事故的发生就如掷色子一样，我们不确定下一年会有灾害事故还是平
安无事。于是，对于银行这种高周期性的行业，巴菲特投注在其能够在低谷时仍能较高概率地保有利润的
领域——保险业务。
正如巴菲特所说的：
我们会不时遭受到重大的损失，但我们还是很愿意接受这种波动较大的结果，以换取长期的优良收盏。虽然大多数投资机构
宁愿选择能给他们带来平衡收盏的投资战略，但是我们不是。我们选择了一种更具优势的策略来战胜市场，并将自己的优势最大化，
当然我们也愿意承担与此相关的后果。
所以，无论在何时，人类的危机意识始终存在，那么，尽管是在经济极度不景气的情况下，美国
富国公司仍然能够通过其保险业务赚取足够的利润收益，而这也是众多为保平稳利益而从美国富国公司撤
资的股东们没有考虑到的。
(责任编辑：zhi) |
