任何一家公司的生存与发展都依赖于创造价值，在市场经济下公司的存在
就是为了盈利，没有盈利能力的公司就没有存在的必要，至少道理上如此，所
以I：市公司每季度、每半年、每年都要提供业绩报告，半年报、年报是以法规
的形式要求一定要提供的；这些业绩报告就是向股东交代，本期赚了多少或亏
了多少，股东权益变动情况等。很多初出茅庐的投资者会信以为真，不加判断
相信『：市公司的业绩报告，至少存在i种对实际情况失真的可能：一是谁都知
道的财务造假；二是采用会计手段调节利润；三是会计算法与投资者需要的算
法不完全相符。
    第一种可能前面粗略介绍过以现金流和表内、表间等手段加以识别，但毕
竟这不是我们所要讨论的重点，想要了解这方面相关分析技巧还得另找其他书
籍；第二种情况需要刘‘财务会计有较深认识，然后细读公司年报与财务报表，
一般的财务调节手段都能被识破；关于第三种情况，主要问题还是在利润方
面，这是本篇所要讨论的主题。在一家公司的利润构成中，除了少许直接记人

所有者权益外，来自各方面的利益流人，都会被当成利润拿出来报告，以前分
为i部分：主营业务收入、其他业务收入、营业外收入；现在基本I：只分为两
部分：营业收入、营业外收入。j
    当然，利润构成不包括资本运作的权益流入，这部分直接记入“实收资
本”和“资本公积金”；另外，上面提到的“少许直接记人所有者权益”一般
都记人在“其他资本公积”，所以看一家公司资产负债表的时候可以看“其他
资本公积”多与否，如果不多一般就无这方面的权益流人。除此之外的权益流
人，一般都被当成利润计人当期收益了，以下指出的9个会计项目，从价值投
资的角度不适合当成实际业绩充数，虚增业绩会直接带来投资风险。
    (1)投资带来的收益：包括交易性金融资产和持有至到期投资项目，也

包括房地产投资这等“营生”，股票投资这活别说上市公司，就是专业投资人
也是如履薄冰、如临深渊，也不能保证每次都旱涝保收，I：市公司这部分收入
应该说很具有随意性，一般随着市场上升而赚钱，又随着市场下跌而亏损，客
观上加大了业绩的波动，增加潜在的投资风险。
    (2)资产价值重估导致公允价值变动损益：很多时候是l：市公司喜欢倒
腾的会计项目，因为该项目可操控空问非常大，具体可看金融街(000402)
案例，其有许多租赁性质的房地产资产，由于篇幅原冈这罩就不展开介绍了，
对价值投资者而言这样的收益没有意义。
    (3)处置长期股权投资、固定资产、在建工稗、无形资产、其他长期资
产产生的损益：这个就无须解释了，一家公司的经营都搞不掂，沦落到要卖固
定资产了，还要讲什么?也许有人会说固定资产只是公司产业升级或到期报废
处理，但问题的核心在于这样的收入有可持有性吗，根本上不能反映企业的盈
利能力，属于一次性买人。
    (4)政府补贴带来的收益：政府政策是灵活的，今天支持发展的产业可
能明天就会面临调控的命运，如新能源中的多品硅或风力发电设置制造业，昨
天还说绿色GDP、朝阳行业，政府到处忙着招商引资，给优惠政策、给补贴；
今天就说产能过剩要调控了，与钢铁、水泥这种高耗能、高污染的产业同列，
当然此一时彼一时，补贴就更无从谈起了。

    (5)债务重组、资产置换所带来的收益：这种就更不用多谈了，不是要
给出理由为什么它不能列入收益，而是你应该告诉我这个为什么可以列入收
益。它跟企业的盈利能力毫无关系，或者说就冈为盈利能力不济才在搞重组，
且彻头彻尾是一次性收益。
    (6)有关资产的盘盈或盘亏、会计方式变更带来的收益：这样的收益属
于公司内部自己倒腾出来的，充其量就是活折腾，没有太大的意义，我们连『创
定资产都不放在眼里，还注意盘盈的这点账面收益。这就好比一个作家说我的
钢笔是名牌的，这跟你文章写得好不好有关系么?好作家给他支铅笔也照样能
写，他的价值在于头脑和思想，而不是写的字漂亮与否，与笔更没有任何关
系，何况现在都用电脑打字了。
    (7)营业外收入：其实以上多属于营业外收入项目下的损益，比如处置
同定资产所带来的收益，但在这里我们还是愿意把其单独列示开来，在该项目
下的收入全部都不应该作为利润，这部分收入应该仝数剔除出本期的收益，刘‘
于这部分收入占总收入比例太大的公司要特别注意；就像一个人买彩票中了
500万元，不能说这个人赚钱能力很强，而且几乎可以肯定没有下次，一个人

一辈子先后两次中500万元，好像没有听说过，应该没有吧，反正我没买彩票
不清楚。
    (8)审视关联交易：这一部分的损益要特别关注，很多l：市公司的集团
母公司总是恨铁不成钢，决定老子来帮助，以充实上市公司业绩表现；或反过
来不为股东谋利益转而谋股东的利益，东西很贵卖给上市公司或者很便宜从上
市公司买东西，也可能违背i独市、五分开原则，双方在生产、供应、销售l：
不独立，存人员、资产、财务、机构、业务上不清不楚。这些都能达到输送利
益的目的，要深入研究上市公司是否存在这些或类似的情况，如果最后的答案
是肯定的，那这不是剔除收益的问题，这家公司压根不值得投资。
    (9)利润虽出于主营业务收入，但有充分证据表明收入只是一次性的：
一次性的收入就应该剔除出本期收益；比如企业现存有大量积压库存，本来送
人都没人要的，已经计提了足够的存货跌价准备，现在有人准备买下这些存
货，那企业肯定求之不得了，尽管必然会贱卖但也愿意，好过这批货占用仓库
或被当垃圾处理掉，还得倒贴人工成本，这样的收入应该算是走运，而且一般
没有下次了，或者说有下次那更可怕，按规定企业取得收入后应该转同跌价准
备，或许会出于其他考虑记人当期收益，对于这样的收益不剔除行么?
    事实l：还有其他需要剔除的收益，只是那些都十分琐碎且数额一般不大，
就不一一罗列出来了。可就算把那些都列出一张表来，死记硬背中国式学习是

没用的，只会浪费巨大的精力最后成为脑袋中的知识垃圾，论背有谁能背得过
电脑，如果背诵就行，那么电脑就搞定了，就是凼为需要人的主观能动性，所
以I：面这些稍稍看看就行，本文只需记住下面两条原则即可：
    一、不来自主营业务收入的利润应该被剔除出去；
    二、没有可持续性的收益同样应该被剔除出去。
    以后一遇到净利润就把这两条原则先给套上去再说，合格了冉谈其他方面
的，至于是否存我们列举的9项中不重要，学习一定要活学才能学到东两，本
人就是中国死记硬背式教育模式的牺牲品，倒不是我去硬记，就是因为思维活
跃不愿意死板的记东西，所以学习成绩不怎样；现在我所掌握的极为有限的知
识巾，不是来自书本就是来自网络，很少是在课堂l：学到的，老师在讲的时候
我的思维会先跑存他前头，然后想东想两以为等他一下，但这样的“神游”
常常就同不来神了，不一会工夫就下课了，啥内容都没听到。这儿列举了9项
该剔除的收益都非常具体，无须例子也可以理解，就不耽误大家T夫了，其实
只要记住后面两个原则就可以了。