有句话说股市是经济的晴雨表，实际『：有失偏颇，如果把经济和股市走势
拿来对照，会发现大部分时候走势并不一致，甚至很多时候是相反的。无论存
哪个H家、哪个市场，宏观经济与股市走势都不是直接正对应的关系，A股就
是最好的例证，从短期一两年的时候段上看走势即没有明显同向，也没有明显
反向运动关系。正确地说股市足投资者对未来的预期，股市的高低点位就是预
期值，包括对实体经济和资本市场的预期；比方最近rfl H经济从各方面数据看
都振奋人心，但股市却在暴跌，很多人包括基金经理都一头雾水，实际上这很
简单，只要搞清楚了股市跟宏观经济并非直接正对应关系，而足跟投资者的预
测正相关，这一切就都明了。即是说股市与经济是间接相关而非直接相关，投
资者目前对未来的预期是什么呢?刺激政策退出、信贷收紧、房地产调控、m
 LJ不乐观、人民币升值、通胀预期、产能过剩、经济转型的不确定性等；总体
而言大家担心政府会收缩流动性，经济冈此二次探底，而不收缩流动性通胀预
期又非常强烈，防止通胀必然要加息，由于这方方面面的负面预期，导致近期
A股的下跌．

    投资者的预期有时准，但有时会出错，出错了就会用I：涨或下跌修正错
误，若正确通常会领先实体经济半年，错误了会进行自我修正，修正之后会产
生“惯性”导致矫枉过正。如2002～2005年的A股，中国经济每年以1 0％的
速度增长，而股市却三年走熊，如果从两者直接正对应的角度就没办法解释
了。那时候除了投资者对股市预期不好之外，更主要的原凶是实业有钱赚，大
家更愿意兴办实业，2005年之后随着人民币升值的影响，之前经过原始累积
的产业资本在实体经济无利可图之下，蜂拥而至引发A股大行情，同时也导
致了2007年那样的矫枉过正。
    通过观察发现股市一般领先实体经济半年，同时也领先国际资本市场半

年，而国外股市同样会领先经济半年，两个半年加起来，不严谨的可认为中国
股市会领先伞球经济一年；如此l井巾H股市是2008年1 0月份见底的，那2009
年ll月份中国海关统计数据应该出现好转并逐月复苏才对，具体我手头没有
数据不知道，如果不是那样的话这轮股市下跌就很正常了，冈为实际情况并没
有预期的那么好，欧美经济并没有强劲复苏，而我H靠大量基建和信贷吹起来
的泡沫是不可持续的。出现中国领先世界经济走势，也许跟处于世界产业链
的生产环节有关，经济热起来的时候通常PPl先于CPl起来，中国就是世界
的PPl。
    你会发现宏观经济看准了，对投资并没有多大裨益，并且有研究显示经济
学家对经济的预测比普通投资者没准多少，况且经济学本来就不是用来搞预测
而是出刘‘策的；普通投资者又无须去给管理层谏言献策，所以经济学刘‘我们没
什么用。靠谱些的做法，学会以常识判断经济是否过热，这对投资者来说已经
够用了。j就像前阵子深圳的房地产，我没有刻意去研究这个行业，不过看到i
个现象：(1)答了合同后不认账就地涨价；(2)中介先把房子买下来再待价
而沽；(3)华侨城看房者坐骑全是宝马、奔驰、奥迪，再想想房价收入比、
租售比和一年涨幅后，基本就判断为最后的疯狂，前阵子房地产“新政”未
出台前，4月6日那天晚上看完CCTV新闻联播，联想起《新华社》和《人民
日报》接力1 0多天对房地产发表“社论”，判断中央准备对房地产调控下重

手，当晚在微博里写下这个看法，有具体时间，微博发表后是不可修改的，有
兴趣可以自己去翻；这不需要高深的经济学理论知识的，那些就留给经济学家
存庙堂之上唱大戏用吧。
    股市和经济没有必然同步的关系，但从大趋势上必然是一致的，所以问题
的核心在于抓住大趋势，这事很简单，最大的趋势就是经济会向上，此说法不
特指巾H，详参《47对斟家的信心》。从理论I：而言这是价值投资存在的基
础，关于这点前面已经讨论过了，但这并不等于非要做长期价值投资者，市值
远远高估时要毫不犹豫地卖出。只需要知道大环境是向上就可以了，不需要太
过关心它，而是应该关注具体的股票，再好的企业也有其价格范同，我们不希
望市场疯狂报价，那么就不需要卖出，而是随着大趋势一起稳步增值。关于经
济我们并不反对去了解，只是不要根据预测去操作，一来预测往往是不可靠
的，二来就算预测对了与股市的走势也不同步，三来价值投资往往是逆市而
为，经济越不景气越是利好。
    投资成败最关键取决于买人的股票、价格，而股票价格趋势并不重要，股
市跟个股并无必然关系，更何况经济与股市这种问接关系。经济向好、投资者

预期向好股票往往上涨剑矫枉过正的境地，就又进入自我修正，尽管经济这时
候还是一片红火；最好的例子是l 999年网络科技泡沫时的微软公司，公司是
好公司，投资者的预期也没有错，确实从l999年开始PC普及速度呈现暴发性
增长，我足1 998年开始接触电脑的，差不多也足那时候，科技股已经炒得热
火朝天，这十年来微软的产品装遍无数PC机，Windows处于绝刘‘垄断地位；
卜一轮全球牛市从美曰9·1 1之后肩动，几乎也是牛了十年，而这十年问微软
的股票离l 999年最高点还有20％的差距，比尔·盖茨的个人财富就算经过十
年，依然少于l 999年最疯狂的时候，这样的例子绝不仅足微软一家，事实上
所有网络科技股都无一例外，在股价上涨到疯犴的时候买入，就算经济向好、
未来预期正确、公司选择都对了，也同样有可能会亏损。
    除了宏观经济跟投资者关系并不密切外，大糯行情也不是投资决策的根本
因素，尽管股市整体“生态”是——城门失火，殃及池鱼，但大盘的方向跟
个股没有绝对必然的关系，从本轮小牛市可以看到：医疗器械、生物制药、智
能电网、电子信息、传媒娱乐走出了独市行情，并非建议大家现在去介入，只
想说明重点还足要放在个股身上，大盘与你关系不大，决定投资成败的足股
票。精力还是要放在企业研究上，就是所关注的股票基本面，越了解投资越安
伞，但不要钻牛角尖，花些浪费精力却对投资没帮助的工夫i，

    要关注那些看得博的个股，就是对其业务了解，对行业熟悉的企业；经济
学家或会计师对这“一亩三分田”不熟，所以炒股会弓钱，会计师分析企业
有点优势，可惜他们不懂得如果发挥闩己的优势。例如，也许他们不晓得好企
业也要有好价格，或了解企业却炒短线；最大的麻烦是不明[j本文所讨论的，
经济并非直接反映到股价中，根据经济情况买卖股票，那么亏钱是必然的，他
们习惯去“抠”企业的每一个数字，却不知道审计、管理、投资，对数据的
用法和思考角度是不同的；巴菲特说过如果有一万只股票里只有一只他看得
博，那他就会投资那只股票。
    寻找那些你能看懂的优质公司，然后用心去研究基本面，得出内在价值，
其他的事都是旁枝末节，甚至是无关紧要的，投资者切记不可心猿意马；尤其
是在牛市的时候，眼看ST股、重组题材股、概念股涨得欢，那是人家的事，
“一亩三分田”具体就是自己看情的行业和企业，这才是应该着眼和用力的
点。真正理解本篇所说的道理，对价值投资者而言不仅足加分，而且是投资能
力层次的提升，我们不喜欢故弄玄虚，当然这些都是大白话，每个人都看得
懂，但要亓懂背后的道理，就并非每个人都能做到了.