经过前面的讨论，本文好像已经没存在的必要了，不过既然原来拟好的目
录，那就谈谈吧，我可不想阁下读完本书后成为一名“长期价值投资者”，那
样应该去凑但斌的《时间的玫瑰》；当然我不是说长期价值投资完伞不合理，
只是说如果你想成为专业投资者，或在投资界做出点成绩，那么长期价值投资
只能害了你：其适合于风险偏好低、收益预期低的非专业投资者，像白领或公
务员之类的人，对股票义不了解，平时义懒得学习投资的人，最合适长期价值
投资；他们不是追求今年赚多少钱、明年赚多少钱，而是准备给孩子做教育基
金或为其将来买房子，也可以为将来自己退休的生活保障做储蓄型投资：
    对于普通人而占，如果长期把收入的一部分固定投入到股市，有点类似于
交社保的形式，待到他们退休时，会变得相当富有；我敢笃定地说只要长期把
钱配置到那些公认的好公司上，将来的收益肯定高于社保、国债、银行储蓄，
甚至高于大多数基金产品和指数型基金。许多基金经理事实上跟散户没什么不
同，听消息、炒内幕、猜重组，每天在那里追涨杀跌快进快出，其实质就是一

个“专业大散户”，特别像私募基金优良程度参差不齐，收益差距巨大，选到
好的资产管理者很大程度I：也是靠运气的，无论阳光私募还是“地下”私募
都是如此i，另外，投资者参与门槛也很高，服务不是面对普通老百姓的理财需
要，那些说自己足私募，收会员费或儿万块也行的基本上全都足骗子，他们甚
至连“市盈率”都不知道足什么，资产和净资产都分不清楚，面对这样的投
资理财环境，长期价值投资也许是老百姓投资理财的好选择，但我不大赞同专
业基金经理人采用K期价值投资。
    除长期价值投资外，还有一种普通人的投资选择，那就是房地产。房地产
投资与股票投资的关系，其实投机股票或一年以内的持有股票与房地产没有太
大的可比性，确切说是没有比较的必要，差别太明显了，大家都知道没什么好

说的?但长期价值投资与房地产两者有很强可比性，股票与房地产都是资产，
不过房地产除了有投资属性外，还有消费属性，与股票最大的不同，在于企业
和房子的长期价值趋势。企业会不断的发展壮大长期看是增值的，并非说企业
不会倒闭，只是单单讲“价值属性”，当然，本书就是存教你如何避免投资会
倒闭的企业；房子会不断老化长期看是贬值的，尤其是在巾曰，现在最长的房
产权是70年，换句活说70年后房子就不是你的了；有人会认为土地保值这观
点是没错的，错的是这土地也不是你的，至少在中国现在的政策是如此，就是
你现在住的地方，也只有房子是你的，法律上土地还是国家的，你只拥有土地
的使用权，还谈何土地保值、增值呢，这只是投机客在骗傻瓜的驴话。
    另外，企业会源源不断地产生现金流，基冈优秀的企业会不断地分红派
息，但房子本身并不产生价值，只有租出去了就会产生现金流，区别在于一个
是主动产生现金流，一个是被动产生现金流?房地产一般都是长期投资的多，
与长期价值投资相比，根本在于标的物属性不一样，出资方式也有所不同，房
子很少有人会仝额付款，尤其是投资性购房更是如此，一般需要首付2～3成
的房款，之后再慢慢归还银行的贷款，注意银行这钱可不是无偿借给你用的，
要收利息的，同时相关政策的影响非常大，不同时期政府、房地产商、银行对
于购房者的政策和态度大相径庭，可参考2007年剑2009年的变化，房价波动
也是剧烈，从而对投资能力要求也比较高；长期价值投资没有这些问题，这是

它相对于房地产投资的优势。
    本文标题所指的投资是价值投资，但不是长期价值投资，我假设你读本IS
是想成为一名专业的投资者，而不是以白领理财为目的，如果那样只能说你选
错I}了，相信你分得清楚什么是理财、什么是投资；投机更不可能是本篇标题
所指的范畴，他们每天都在买卖股票，还用得着跟他们说什么需要卖出的话
吗?此外，我们的投资方法与一般的价值投资也有所区别，本书同样不是以教
人学懂价值投资为目的，而是提出自己开创性的价值投资方法，其中价值、成
长与趋势都是中心概念，与长期价值投资显著区别存于股价到了严重泡沫阶段
的处理态度。
    前面说过刘‘高价卖出股票，我们相信股票肯定会回归理性，一定有机会在
低价再买叫来，但是我们不知道什么时候会跌叫内存价格以下，我可以给你举
m很多的例子来证明这个说法，但我并不想这么做，我只希望你相信这是真
的。但这绝对不能成为轻易卖出的理由，谨记千万不要矫枉过正，刘‘于股票的
卖出还是需要慎之义慎才是。
    有“中国巴菲特”之称的长期价值投资者，东方港湾投资管理有限公司

董事总经理但斌操盘的私募集合资产管理计划，产品名称“东方港湾马拉松”
由2007年2月的单位净值l 00元开始马拉松，他信奉的是只要好公司，其股
票无论什么价格都可以买，无论什么价格都不会卖的长期持有策略，在2007
年那波疯狂的牛市中，顺势推出《时间的玫瑰》一书，瞬时声名鹊起；基金
单位净值最高到了2007年lo月“登顶”202．66元，其后振荡向下，直到
2008年1 1月达到“谷底”61．36元，无论是时间或幅度l：与大盘基本一致，
这与其主要配置大鼎蓝筹股有很大关系，不仅2007年的“革命成果”全没
了，还亏损四成本金；其后同样随着大盘的上涨而该基金产品单位净值稳步上
扬，到目前201 0年1月1 5日已经回到初始值以上的11 6．79元，三年来牛熊
交替加I：通货膨胀的复利影响，2007年1 00元跟现在的11 6元也差不了多少
了，坐了一叫财富过Il『车，恍如梦一场，其实这何尝不是我们的人生呢。这些
数据都来源于网络，可靠性不是百分之百的，在这里举这个例子不为数落但斌
先生的坚守，也不是说长期价值投资毫无用处，在这里只为说明K期价值投资
不是作为々业投资者的理想选择，像l：面说了我认为其适合某一部分人群，而
且买人价格依然足很重要的。
    当别人恐惧时我贪婪，当别人贪婪时我恐惧；这是巴菲特的名言，最粗俗
的解释是：别人都在卖出时我要买人，别人都在买入时我要卖出：，长期价值投
资者不卖出那么只有前者而没有后者，但斌的价值投资方法两样都没有，连这

么基本的东西都与巴菲特相违背，还号称学习巴菲特，还被认为足在中国复制
巴菲特最成功的人，冠以“中同巴菲特”，从这件事情上，我开始怀疑“大众
的眼睛是雪亮的”这句话，尤其在巾曰。
    其实我本人非常敬重有信仰并执著去付诸实践的人，哪怕他的信仰错了，
哪怕他最终失败了，我同样欣赏他，中国人的品质中就缺少这个。我相信从长
远上看，但斌的投资方法也可以赚到不菲的投资回报，正所谓条条大路通罗
马，但这条绝对不是最理想的选择。l929年的大萧条美股泡沫破灭、l989年
的日本经济神话破灭、l 999年的纳斯达克科技股泡沫破灭，从最高点跌落下
来，损失都不是l0年、20年可以弥补掉的，注意这是指数而不是个股，指数
意味着还不断有新的股票加入，并对所有个股具有广泛代表性。长期价值投资
者喜欢说，假如从什么时候买多少钱某只股票，现在会达到多少钱云云，这跟
假如昨天知道福利彩票会开什么号码，今天会赚多少钱一样的幼稚。