价值投资是在股价下跌到内在价值以下买人，这说明股价下跌会制造投资
机会，一个人能否成为价值投资者也许是性格决定的，有人天生喜欢追高，眼
睛近视得只能看十寸远，只能够做投机客了。j本人是看巴菲特传记爿‘开始关注
股票的，其传记多如牛毛，这本I}得到的评价还挺好，但我看到一半就看不下
去了；其实说足传记，事实上足巴菲特投资案例的陈述，那时对财务和投资也
不懂，而书巾那种机械式的“结案陈词”i|：人抓狂，不过我倒是从此与投资
结缘，具体说是价值投资；所以从一开始我就是奔着价值投资来的，不过多数
价值投资者开始都是投机客，后来慢慢转变为价值投资，最后能成为真正价值
投资者的也是寥寥无几。所以我以自身的经历，反对人家说什么没有破产过就
不算真正的投资者、要暴过仓才懂投资云云，认为都是没有根据的；这些话本
来是对赌徒而言，后来不知道谁用在投资者身上，不过如果从赌徒“移植”
到投机客身上我不反对，甚至支持此说法；但所谓“投资者”就包括价值投
资了，这个我要反对，价值投资者要记住的第一条原则是不要亏损，第二是永

远记住第一条。
    南于自身经历决定了我“与生俱来”对泡沫的厌恶，对股价下跌总有莫
名的兴奋，我喜欢看到好公司的股价跌到内在价值以下，倒不是我准备买人刊‘
喜欢，就足已经建完仓，达到资金的五分之一，还足喜欢看到股价下跌，这已
经成为一种习惯，尽管我也不喜欢看到账面财富缩水，但就是喜欢看股价下
跌。也许是想看在下跌中的芸芸众生相吧，投机倒把、贪得无厌的赌徒在牛市
中个个是股神，在股市下跌时骂政府、骂央行、骂证监会、骂机构、骂经济学
家、骂股评、骂上市公司，出了许许多多才华横溢的打油诗、短笑话和图片，
市场一致看空仿佛世界末日将至，而存此时价值投资的机会却在悄无声息地到
来，你说这一切是何等惬意?也许还有一个原因，就是股民天生喜欢“唱

多”，会为上涨找来许多莫须有的理由，而上涨的结果就是下跌，财富没有增
加只是重新分配，等于是赌了一把，吹了一次泡沫，出于对赌博、对泡沫天生
的反感，加上唱多者的许多莫须有理由，久而久之产生了逆反心理。
    曾经有人质疑价值投资说：股票涨跌跟公司有什么关系，垃圾公司、ST
股一飞冲天，而好公司的股票就是不动。从短期看这种现象确实存在，也颇具
“中国特色”，故此活从短期看貌似对的，但若把时问放长些看，就不是这么
叫事了，好公司长期持有都能得到满意的叫报。另外，从赚钱角度看也不是表
面看到的如此这般，垃圾公司有时可能赚到钱，可由于垃圾公司那种投机炒作
性质，决定了很难把股票拿住，一般拿一段就卖了，赚了根牛毛而已。更重要
的，价值投资与投机所追求的不同，对赚钱的理解也就不同，我们不是追求爆
发式的增长，而是长期稳定的增长模式，根本取决于企业的内在价值是否增
长，至于在股价上是否得到体现，暂时的低估并不重要。
    即是说股价的短期波动与内在价值无直接关系，短期股价表现是跟着市场
气氛走的，当然也有特立独行的例子，如云南白药(000538)，多数股票只有
中长期股价才能反映公司的实际经营情况。这个认识说明短期股价与业绩并无
市竿见影的关系，而且完伞经得起推敲，所以股价下跌无须担心基本面发生恶
化，在合适时大胆出手买入。股价大跌往往是因为泡沫大了，与公司基本面并
没有什么关系，也不会冈为股价下跌致使基本面恶化，归根结底就是说公司好

坏与短期股价波动没有关系，股价下跌只会制造买人机会，企业并不会凼为股
价的下跌而有什么不同。
    其实股价下跌除了放宽心态外，该如何做在前一篇已经充分说明了，不要
害怕股价的下跌，这是再正常不过的现象，只需要静静地等待，到安全边际出
现的时候，就开始分批买入，到这里该做的事都做完了，接下来只需要对这只
股票不闻不问，因为短期内不会涨到需要卖出的阶段，所以也就没什么事了，
假如你也喜欢看着股票下跌，能当乐趣那也是不错的娱乐。特别需要注意以正
确心态对待买完还跌的情况，这在前面已经说过，但这罩还是再强调一次，我
们只需要买在内在价值以下，有安伞边际就可以，不需要买在最低点。
    千万别以为对股价的下跌有莫名兴奋感，只是个人的爱好，虽然我还没弄
明白为什么喜欢看到下跌，但这种莫名的兴奋感，更让我坚定价值投资的信
心，这是我的乐趣，反过来价值投资的实际需要加强了这个“爱好”，成为我
加强价值投资意识的一个有效手段，有助养成逆向的贪婪与恐惧思维模式。所
以你可以自我审视一下，如果不是唯恐天下不乱这种心理，而喜炊看到股价下
跌，也许就具有价值投资者的这种性格。

    在此有一种方法提出，但不推荐这么做，就是满仓时如果股价还下跌，到
一定程度就举债买股票；当然，这要在合理估值的基本上才能做到，关于举债
投资对投资而言，我一直持反对态度，因为会有很多硬性钳制，跟银行借钱更
足如此，很难发挥资金的灵活性做投资配置，更重要的是会影响心态，这点无
法接受。但在特定的情况下我会这么做，但会严格控制举债的规模和性质，因
为我有信心控制债务，而不i|：债务控制我，更不可能i』：其影响到我的心态i，这
样的要求对大多数人而言并不现实，而且举债的时机把握十分重要，如果你可
以控制债务，而且不让其影响到心态，又对举债的时机把握到位的话，我觉得
可以举债投资；至此，可能90％的人认为自己能做到，这跟每个人都认为闩
己能在股市巾赚到钱一样，但结果往往是相反的。
    股市与生俱来最大的特性是什么?我认为是运动。股市每天从开市到收
市，只会有三种结果：上涨、下跌、横盘，这么说是想表明股市的波动是再正
常不过的现象，除非不开市，否则必定会有波动，波动绝不值得去牵挂，股市
的涨跌就像人呼吸一样正常，我是这样看待股市巾的涨涨跌跌的。股市行情好
时股价都在上涨，证监会就会放行好多公司IP0上市和再融资，其中就有许多
好公司，尽管发行价格偏高不会中购，不过好公司资源多了对价值投资也是好
事，发现好公司的兴奋度不比看到内在价值少；行情不好时股价都在下跌，当
然是我们希望看到的，有机会买人好公司的股票。故而，无论股票上涨或下

跌，投资者都可乐见其成。