多年来，我对制造业一直有偏见。2011年的股市笸机验证了我的话：从船舶，到推土
机、汽车、服装和体育鞋。我参观过一家工程机械厂。吓坏了。那库存!那退货!还有厂商提
供的便宜的卖方信贷!
    我跟大家抬杠的一个地方就是所谓“品牌产品”。在我的小书《投行分析师的叛逆宣
言》中，我反复强调品牌不值钱。产品稀缺时，阿斗也口口声声说“悠久历史”，  “品牌价
值”，  “历史积淀”。但是，当大家一哄而起做同样产品时，你就看到所有企业都打价格战，
玩低级游戏，狼狈不堪。
    当然，这也包括地产开发商。房地产市场火爆的2。。5—2009年，连最烂的地产企业也
鼓吹“百年老店”。最近两年，我没有听到吹这种牛的了。开发商变得实在多了。我们现在听
到的多是：卖房子，抓现金流，过冬，活命。
    由此，我想到牛奶企业、食品、饮品、童装公司和童车制造商。当然啤酒企业也是制
造业。它们的品牌没有太大内涵(也许青岛啤酒有点例外)。根本问题还是生产成本、运输成本
和营销成本的控制。仅此而已。请几个明星演员扭扭捏捏就叫品牌?那样的品牌在成本面前会
显得苍白无力，在供求关系面前也一塌糊涂。
    这几年，我们国内股民推崇白酒到了离谱的地步。没关系。凡事总有个过程。大家多
亏点钱就明白了概念股的笸害。白酒企业就是制造企业。我们对那些自称发源于秦朝或者明朝
的白酒品牌尤其要小心。如果有人再声称某某评级机构给他的品牌估值300亿之类，你扭头就
走。哦!对了。还有服装、鞋帽和茶叶公司也是如此。从根本上讲，这些企业并没有修建像样

的“护城河”。只要它们放松警惕，它们就会被竞争者甩在后面。而且，行业的进入门槛太
低。即使它们把所有的竞争者都消灭了，它们也不敢明显提高产品价格，以免邀请新的加入
者。
    在制造业我持有两只股票：一是中集安瑞科。这是个国企(通常我不太喜欢国企)，二
是金威啤酒(国企)。前者是行业领袖，而且它处于一个快速成长的行业(燃气运输和储存)。金
威啤酒这几年落后了，但是管理层不错，而且在努力想办法。我承认，这个行业很差，我持有
它也许是个错误。好在仓位不重。