当公司开始组建，其股票在场外证券市场或纽约证券交易所卜市时，一
般情况下．该公司的股票都是掌握在知情人和该公司的创办人于中．因此股
票是派发给公众的。股票正式上市后的短时问内可能会上扬，这时如果有人
想买进或继续持有该股票，那是危险的，因为在这只股票能给他们带来利润
之前，早就把他们的老本吞了个精光。
    美国钢铁——美国钢铁公司在1901年开始成立时．总共向股市投放_r
500万股，股价大约为40美元的普通股。股票先是上扬到55美元，可是到了
5月9日北太平洋股同积居奇时．这只股票在不到60天的时间里就下跌到了
24美元，在此之后，股价反弹的最高价位是48美元。随后股价开始缓慢下
跌，直到于1904年的春天跌到了8．625元。枉小到一年的时间单，该股股价
都在10～l2美元之间波动，这说明买进的时机到_r。冈为这已经到_r内部人
上在提供支撑并回购所有他们曾以40美元价格出售股票的价位。
    直到l908年，该股的股价一直没有超过50美元，因此在股票最初发行
时就买进并持有的人们就必须等卜七年才能保本。此外，当股价接近底部时，

他们75％以上的资金都成为乌有了。存形势如此小利的情况下，要想继续持

有股票，需要人们有坚定的勇气和信念。除_r这只股票以外，像这样从派发
给公众后就一直没有恢复元气也上升无几的股票还有几只．另有几百只股票
要么被贬值，要么早已经消失了。
    泛大陆石油——这是又一只枉1919年让公众损失了几百万美元的股票。
泛大陆石油股在1919年投放股市的价格是45美元左右．到_r当年的11月就
涨到_r 62美元。许多人受到这只股票的诱惑，错误地买进并听说这只股票会
涨到l00美元或更高。但是，南于狡猾的知情人已经把股票悉数卖出，因此，
得不到支撑的股票就开始了漫长的下跌。过了一年多的时间后，也就是1920
年12月，股票的卖出价只有6美元，如果有人存股价接近最高位时买进，那
么他的本金就会蒸发接近90％。
    画一张这只股票的行情变化图，并研究其在顶部和底部的形状。这只股
票在1920年的卖m价是6美元，在1921年4月上升到了13美元，然后在
1921年8月又跌回到6美元。这时股票的波动很小，说明枉这个水平上卖出
结束_r，有人正在买进。在1921年1 2月，股票涨到_r 1 2美元，比4月份的
高点低_r l个点。然后，到丫l922年3月，股价再次跌到_r 7．5美元，这时
股票又变得非常不活跃。这表明股票得到了支撑，股票获利已经彻底变现，

此时恰是买进的大好时机。股价从l922年5月份涨到20美元以后，其上升的
势头进一步加强。
    与泛大陆石油情况类似的股票还有很多。在1919年经济繁荣时期上市的
其他新股的命运与泛大陆石油的差不了多少。要始终记住，新股的发售总是
在繁荣时期大家都想买进的时候，而且股票总是以高价发行，以便股票在下
跌过程中始终可以卖m。所以，买进新股时要特别小心谨慎，股票开始下跌
时，应迅速退出转而做空。
    还有，当你认为股票已经跌到底部时，要等一等，给股票充分时间来表
明其需求是否足以起到持久的支撑作川，或者给股票充分时间来表明其只是
达到了暂时底部，几个月后还会跌破这一临时底部。当股票到达顶部或底部

时，没有必要急于人市或退出，冈为无论知情者是以接近底部的价格买进建
仓，还是以接近顶部的价格派发股票都需要相当长的时间。
买进老公司的或上市较久的股票
    派发大量股票且使投资者能持有这些股票需要一段时间，有时候甚至
是几年，兀论这些股票是上扬或是下跌，这些投资者都会持有并拒绝卖山。
因此，一般的股票可能需要经过很多年(可能从5～l 0年不等)的大幅度
操纵才能伞部卖给投资者。之后，如果该卜市公司经营良好且赚了钱，股
票的震荡幅度就会变小，这是因为投资者持有该股，但没有进行操纵的
缘故。
    但要记住一件事情，就是股票被投资者持有之后，这种股票对知情者而
言，就没有什么价值了，直到他们制造恐慌让投资者卖山股票。这需要很长
的时间．因为投资者对股票有信心，他们往往持有某只股票长达几年也不肯

卖出。只要该股派发股息，人们就会感到很安伞，从而继续持有。
    如果股票低于长期的价格水平，卖出就会越来越多，因为股价已得不到
支撑。然后股票就会大幅下跌，直到精明的投资者愿意回购为止。这就是为
什么在股票从顶部下跌50点时卖空，经常要比股价刚刚下跌10点时卖空更
为安全，因为所有支撑都消失了，大家都在卖m，而没有人想买进。这样的
例子，我町以举出好几百个，但举几个就足够了。
    纽黑文(New Haven)——这只铁路股支付4％～l0％的股息大约有30
年的时间了。当这只股票都由投资者持有时，股价就会开始下跌。从280美
元跌到200美元时，仍然支付股息。投资者觉得可以接受，所以就会继续持
有。后来，这只股票在1 91 1年卖山价是1 50美元时，其仍然支付了8％的股
息，投资者继续持有，因为他们觉得很安全，这只股票一直在支付股息。

    但是那些不再持有这只股票并且多年以来一直在卖卒的知情者却知道这
只股票马上就不会再支付股息了。1913年，这只股票的股息降到了5％，股
价也因为大量的变现而跌到了66美元。此后，这只股票反弹的最高价位就是
1915年的89美元，没有支付1914年的全部股息。虽然小再支付股息，但是
许多人还是不切实际、满怀希望地继续持有，而没有卖出。但当股票缓慢下
跌时，人们的希望破灭_r，开始卖出股票米减少损失。这导致该股在1921年
跌到了1 2美元。
    这说明，股票永远不会低到最低，也永远不会高到最高。有多少知道纽
黑文卖出价曾经高达279美元的人会枉股价跌到50美元时才去做空呢?但枉
这只股票跌到l2美元之前，一直都有很好的卖窄素材。即使情况发牛变化，
股票的卖山价也是相同的，必须根据实际情况来调整。
    太平洋联合(Union Pacific)——同样的情况也m现在卖空股票的时候。
众所周知，太平洋联合股枉l896年的卖出价是3．5美元并且枉股价为20美元
时曾被估定，但谁都没有想到这只股票的股价会在1899年升至50美元。冈
此，他们冈卖卒股票而破产。在估定十年之后，股票的卖出价涨到丫l95．375

美元并派发了l0％的股息．到了1909年，这只股票的卖山价竟然涨到了219
—1L—一
夫兀。
    因此，那些总认为这只股票会以很低的价格卖出的人，由于思路呆板，
没能看到哈里曼(E．H．Han4man)会改变当时的情况，他们冈逆势卖卒这只
股票而赔了个精光，如果他们能够顺应趋势而不是对抗趋势，那么他们早就
大发横财了。
    美国食糖精炼(Am．Sugar Refining)——经历多年的迅猛波动后，这只
股票才完成派发，几乎伞都由投资者所持有。但在后来的许多年里，这只股
票表现平稳，震荡的幅度很小。存1 919年时，其股息上涨到了l0％，创造了
20年以来的最高纪录。然而，即使在经济高涨，糖价上升很大时，这只股票
也没能接近在1898～1906年问被炒作及派发时m现的高价位。

    在1921年，不再支付全部股息，而且股价也跌到_r 47．625美元。当然，
大家都知道这只股票的底部即使没有预警，也会非常快地出现任食糖市场上，
但你可能会问：投资者如何知道何时卖m才能保全自己的投资?我们认为，
没有任何迹象和警告让他们在l919年时以高价卖出股票。但是，必定会有一
个位置使股票下跌到某一表现出弱势并失去支撑的水平。
    在充满恐慌的l914年，该股的最低价位是97美元：到了1915年最低价
是99．5美元；1916年最低价是l04美元；1917年又出现了另一轮的股市恐
慌，该股的最低价是89．125美元；1918年最低价是98美元；1919年最低价
是ll l．25美元。应注意的是，从l914年到l919年，该股在97美元左右得到
了支撑，而l 91 9年的最低价是l l l．25美元。但是到了1 920年，一开始的卖
出价是142美元，所有情况看起来都没有什么异常，可是股价枉跌破了l919
年的支撑价位1 1 1美元后又跌破了1918年的支撑价位98美元，这充分地证明
股价没有了支撑，投资者应当卖山。如果投资者还想回购这只股票，当然还
是有机会以低出50多点的价位再次购回的。
    因此，买进时一定要了解股票是否是刚卜市的原始股，当股票被投资者
所持有，且凶为公一J历史悠久而失去活力时，也要当心。通过行情波动来赚

钱或者说增加利润点位的时机在于股票的派发期．派发期的长短从一年到五
年不等，有时候甚至更长一些。如果你错过了股票的派发期，那你就必须寻
找更为活跃的新股了。
    市场的行情变化是由人推动的，冈此它们体现_r正确人的心理活动，比
如：跟老人相比，小孩一般更活跃，动作也更灵敏，但他更会犯错误，起伏
也更大。而老人一旦走上下坡路，年龄就成了他的负担，几乎不会再有机会
恢复或是上升_r。同样的道理，老股票就像老人。冈此，要始终买进或卖出
自己中意的股票，也就是那些极为活跃，具有极大震荡幅度且成交量很大的
领头股。